去年，航運業30年來最大的破產案打了全球貨主一個措手不及，此后的航運業草木皆兵，船公司的財務穩定性成為貨主們考慮的重要因素。近日，又一家航運企業因財務問題受到了空前關注。
2016年下半年以來，俄羅斯最大的航運公司遠東航運公司（FESCO）與債權人關系陷入危機，甚至幾經對簿公堂，而這所有矛盾的根源就在于債券欠償。
船公司的債
此番FESCO的財務危機還要從2013年說起。2013年，FESCO發行了價值約50億盧布的盧布債券，和總價值6.55億美元的歐元債券。當時，俄羅斯第七大資產管理公司——Kapital，購買了FESCO 3.066億盧布的盧布債券。此后幾年，FESCO的業績情況一直不理想。
2013年，FESCO收入11.40億美元，息稅折舊攤銷前利潤1.94億美元。同年，首席執行官Konstantin Sokolov和首席財務官Victor Belyakov上任。2014年，受匯率和鐵路運輸市場疲軟影響，FESCO收入和息稅折舊攤銷前利潤下滑，其中收入較上年同期下滑1.9%，跌至11.18億美元，息稅折舊攤銷前利潤較上年同期下滑8.5%，跌至1.77億美元。2015年，FESCO業績受經濟負增長、運量下降等因素影響，收入同比大跌38.5%，至6.88億美元，折舊攤銷前利潤為1.88億美元，總負債9.10億美元，其中1.37億美元的債務需要在2016年內償還。
2016年全年業績雖未公布，但從已公布的前三季度數據來看，FESCO的收入和利潤下滑的形勢未有好轉。2016年前三季度，FESCO收入下滑超過27%，從2015年同期的5.435億美元跌至3.946億美元；利潤下滑超過27.8%，從上年同期的8850萬美元跌至6390萬美元。對此，FESCO表示，他們將通過專注于發展其核心業務、提高運營效率、降低成本來應對疲軟的市場。
盡管FESCO2016年10月和11月的業績有點起色，但仍算不得理想。2016年前11個月，FESCO收入同比下滑23.3%，跌至5.01億美元；息稅折舊攤銷前利潤下滑20.8%，跌至8330萬美元；貨量29.75萬TEU，下滑5.4%。
連續幾年的業績下滑使FESCO的財務危機愈演愈烈。2016年5月FESCO的一紙公告，成為此后債權人與股東間一系列交鋒的導火索。
2016年5月4日，FESCO在其官網發布公告稱，公司做出符合所有利益相關者利益的決定，2016年5月4日不支付2018年到期的歐元債券8%的票息，和2020年到期的歐元債券8.75%的票息。2016年11月，FESCO再次推遲償還價值分別為5.50億美元和3.25億美元的歐元債券。
除了拖欠支付歐元債券的票息，FESCO還拖欠償還盧布債券系列BO-01和BO-02的21.3億盧布的債務。2016年6月1日，FESCO宣布在2016年6月6日債券持有人會議投票結果出來之前，不支付盧布債券系列BO-02的任何票息和分期付款，并建議債券持有人將20%的分期付款推遲6個月，推遲至2016年11月29日，并建議他們考慮放棄3個月的提前贖回債券權。FESCO建議盧布債券持有人允許其繼續進行資本結構的戰略分析，通過與所有利害關系方有建設性的對話，為公司債務重組提出可接受的條件。此次大會投票結果為共計持有盧布債券系列BO-02的59%的債券持有人支持放棄3個月的提前贖回債券權的提議。2016年6月16日，FESCO承諾，如果債券持有人接受關于放棄債券的提前贖回權的建議，公司將不晚于2016年7月1日向他們支付債券票面金額的20%。
2016年10月，FESCO推遲原定于2016年10月27日償還的盧布債券系列BO-01。2016年12月27日，FESCO債券持有人大會上，債券持有人支持盧布債券系列BO-01推遲償還提議，將原定于2016年10月27日支付第三次票息時間推遲到2017年4月27日，并簽署了更新協議。FESCO對債券持有人的這一決定表示感激，因為這將有助于減輕FESCO的債務負擔。
自去年4月末提出將進行集中于公司資產負債表的資產結構戰略審查后，FESCO始終嘗試與債券持有人談判，雖與債券持有人簽署了延期還款協議，但到目前為止，仍未能與債權人達成融資共識。雙方曾在債券持有人會議上討論將這兩個債券系列合并為一個，并延長贖回時間到2021年。FESCO希望獲得1億美元的投資，用于歐元債券贖回之前償還公司債務。債券持有人提議FESCO出售其價值1.90億美元的跨國集裝箱聯運公司Transcontainer的24.1%的股份，但考慮到俄羅斯鐵路聯運貨量正在復蘇，FESCO的大股東Summa Group拒絕了這一做法。相反，Summa Group希望通過從Transcontainer公司現在的所有者俄羅斯鐵路公司（RZD）手中購買超過50%的股份，獲得該公司的控制權。
債權人、貨主的權
近日，FESCO債券持有人之一的Kapital在莫斯科仲裁法院對FESCO提起破產申請，使FESCO與債權人的矛盾再次激烈化。其實，這不是FESCO第一次因債務問題被告公堂，也不是Kapital第一次試圖通過法律途經獲得賠償。
2016年6月， Kapital在莫斯科仲裁法院提起訴訟，向FESCO索賠近6300萬盧布。2016年11月，莫斯科仲裁法院同意了Kapital的索賠申請，但隨后FESCO提出上訴。此外，去年11月份，Interprombank公司也向FESCO提起債務索賠。當時FESCO提議股東一次性償還50%歐元債券和盧布債券，但債權人希望能贖回85%。
2017年2月27日，FESCO債券償還違約后，持有FESCO價值3.066億盧布債券的Kapital在莫斯科仲裁法院對FESCO提起破產申請，但索賠的詳細情況并沒有披露。Kapital在2013年購買FESCO的債券，原本今年到期贖回。一位知情人士表示，Kapital并不希望FESCO破產，而是想收回資金，這一主張也是Kapital的談判立場。
當被問及該訴訟時，FESCO表示：“我們正在與債權人進行對話，希望能找到一個雙方都能滿意的解決方案。我們在之前就針對該談判的主要細節制定了愿景，并宣布我們目前正與投資者進行討論，考慮包括替代方案在內的內容。我們的主要目的是要保護所有FESCO利益相關者的利益，而不是個別公司。”
FESCO表示在此事件之后公司狀態良好，可以履行債權人義務。“FESCO預計，（被提出破產申請）不會對公司運營、供應商和客戶等合伙人合作產生不良影響。公司打算繼續照常經營，履行其所有合同義務。”
對于FESCO當前的情況，中國對外貿易經濟合作企業協會法律顧問王沐昕解釋道：“有權向法院提出破產申請的有兩個，一個是企業自己，經過股東大會決定，另一個是企業的債權人。FESCO的情況就是被債權人提出了破產申請。但被提出破產申請后，并不意味著一定會破產，按照破產法有兩種可能，即重整或者清算。重整是指船公司向債權人會議提出重整計劃或者與其達成和解協議，最后撤銷破產申請；清算就是指最終破產。”
對于FESCO的貨主接下來可能出現的風險，王沐昕建議：“貨主不必理會船公司是否破產，因為貨主左右不了破產問題的結果。但貨主可采取一切對自己有利的行動，最好是與法院組建的破產管理人取得聯系，以便采取正確的維權行動。一般情況下，破產管理人不會撕毀運輸合同，因為這樣做會進一步增加船公司的債務。”
目前，FESCO在官方聲明中表示，公司仍在努力與債權人溝通，包括一些主要的盧布債券持有人，Kapital就是其中之一。但雙方尚未達成協議，FESCO將繼續促成與債券持有人達成雙方都能接受的重組條件。FESCO相信，Kapital啟動的法院程序并會不妨礙其與債券持有人達成和解的可能性，包括與Kapital。不過，如果最終經過協商雙方不能達成和解協議，FESCO或許會走上破產清算的道路。
2016年下半年以來，俄羅斯最大的航運公司遠東航運公司（FESCO）與債權人關系陷入危機，甚至幾經對簿公堂，而這所有矛盾的根源就在于債券欠償。
船公司的債
此番FESCO的財務危機還要從2013年說起。2013年，FESCO發行了價值約50億盧布的盧布債券，和總價值6.55億美元的歐元債券。當時，俄羅斯第七大資產管理公司——Kapital，購買了FESCO 3.066億盧布的盧布債券。此后幾年，FESCO的業績情況一直不理想。
2013年，FESCO收入11.40億美元，息稅折舊攤銷前利潤1.94億美元。同年，首席執行官Konstantin Sokolov和首席財務官Victor Belyakov上任。2014年，受匯率和鐵路運輸市場疲軟影響，FESCO收入和息稅折舊攤銷前利潤下滑，其中收入較上年同期下滑1.9%，跌至11.18億美元，息稅折舊攤銷前利潤較上年同期下滑8.5%，跌至1.77億美元。2015年，FESCO業績受經濟負增長、運量下降等因素影響，收入同比大跌38.5%，至6.88億美元，折舊攤銷前利潤為1.88億美元，總負債9.10億美元，其中1.37億美元的債務需要在2016年內償還。
2016年全年業績雖未公布，但從已公布的前三季度數據來看，FESCO的收入和利潤下滑的形勢未有好轉。2016年前三季度，FESCO收入下滑超過27%，從2015年同期的5.435億美元跌至3.946億美元；利潤下滑超過27.8%，從上年同期的8850萬美元跌至6390萬美元。對此，FESCO表示，他們將通過專注于發展其核心業務、提高運營效率、降低成本來應對疲軟的市場。
盡管FESCO2016年10月和11月的業績有點起色，但仍算不得理想。2016年前11個月，FESCO收入同比下滑23.3%，跌至5.01億美元；息稅折舊攤銷前利潤下滑20.8%，跌至8330萬美元；貨量29.75萬TEU，下滑5.4%。
連續幾年的業績下滑使FESCO的財務危機愈演愈烈。2016年5月FESCO的一紙公告，成為此后債權人與股東間一系列交鋒的導火索。
2016年5月4日，FESCO在其官網發布公告稱，公司做出符合所有利益相關者利益的決定，2016年5月4日不支付2018年到期的歐元債券8%的票息，和2020年到期的歐元債券8.75%的票息。2016年11月，FESCO再次推遲償還價值分別為5.50億美元和3.25億美元的歐元債券。
除了拖欠支付歐元債券的票息，FESCO還拖欠償還盧布債券系列BO-01和BO-02的21.3億盧布的債務。2016年6月1日，FESCO宣布在2016年6月6日債券持有人會議投票結果出來之前，不支付盧布債券系列BO-02的任何票息和分期付款，并建議債券持有人將20%的分期付款推遲6個月，推遲至2016年11月29日，并建議他們考慮放棄3個月的提前贖回債券權。FESCO建議盧布債券持有人允許其繼續進行資本結構的戰略分析，通過與所有利害關系方有建設性的對話，為公司債務重組提出可接受的條件。此次大會投票結果為共計持有盧布債券系列BO-02的59%的債券持有人支持放棄3個月的提前贖回債券權的提議。2016年6月16日，FESCO承諾，如果債券持有人接受關于放棄債券的提前贖回權的建議，公司將不晚于2016年7月1日向他們支付債券票面金額的20%。
2016年10月，FESCO推遲原定于2016年10月27日償還的盧布債券系列BO-01。2016年12月27日，FESCO債券持有人大會上，債券持有人支持盧布債券系列BO-01推遲償還提議，將原定于2016年10月27日支付第三次票息時間推遲到2017年4月27日，并簽署了更新協議。FESCO對債券持有人的這一決定表示感激，因為這將有助于減輕FESCO的債務負擔。
自去年4月末提出將進行集中于公司資產負債表的資產結構戰略審查后，FESCO始終嘗試與債券持有人談判，雖與債券持有人簽署了延期還款協議，但到目前為止，仍未能與債權人達成融資共識。雙方曾在債券持有人會議上討論將這兩個債券系列合并為一個，并延長贖回時間到2021年。FESCO希望獲得1億美元的投資，用于歐元債券贖回之前償還公司債務。債券持有人提議FESCO出售其價值1.90億美元的跨國集裝箱聯運公司Transcontainer的24.1%的股份，但考慮到俄羅斯鐵路聯運貨量正在復蘇，FESCO的大股東Summa Group拒絕了這一做法。相反，Summa Group希望通過從Transcontainer公司現在的所有者俄羅斯鐵路公司（RZD）手中購買超過50%的股份，獲得該公司的控制權。
債權人、貨主的權
近日，FESCO債券持有人之一的Kapital在莫斯科仲裁法院對FESCO提起破產申請，使FESCO與債權人的矛盾再次激烈化。其實，這不是FESCO第一次因債務問題被告公堂，也不是Kapital第一次試圖通過法律途經獲得賠償。
2016年6月， Kapital在莫斯科仲裁法院提起訴訟，向FESCO索賠近6300萬盧布。2016年11月，莫斯科仲裁法院同意了Kapital的索賠申請，但隨后FESCO提出上訴。此外，去年11月份，Interprombank公司也向FESCO提起債務索賠。當時FESCO提議股東一次性償還50%歐元債券和盧布債券，但債權人希望能贖回85%。
2017年2月27日，FESCO債券償還違約后，持有FESCO價值3.066億盧布債券的Kapital在莫斯科仲裁法院對FESCO提起破產申請，但索賠的詳細情況并沒有披露。Kapital在2013年購買FESCO的債券，原本今年到期贖回。一位知情人士表示，Kapital并不希望FESCO破產，而是想收回資金，這一主張也是Kapital的談判立場。
當被問及該訴訟時，FESCO表示：“我們正在與債權人進行對話，希望能找到一個雙方都能滿意的解決方案。我們在之前就針對該談判的主要細節制定了愿景，并宣布我們目前正與投資者進行討論，考慮包括替代方案在內的內容。我們的主要目的是要保護所有FESCO利益相關者的利益，而不是個別公司。”
FESCO表示在此事件之后公司狀態良好，可以履行債權人義務。“FESCO預計，（被提出破產申請）不會對公司運營、供應商和客戶等合伙人合作產生不良影響。公司打算繼續照常經營，履行其所有合同義務。”
對于FESCO當前的情況，中國對外貿易經濟合作企業協會法律顧問王沐昕解釋道：“有權向法院提出破產申請的有兩個，一個是企業自己，經過股東大會決定，另一個是企業的債權人。FESCO的情況就是被債權人提出了破產申請。但被提出破產申請后，并不意味著一定會破產，按照破產法有兩種可能，即重整或者清算。重整是指船公司向債權人會議提出重整計劃或者與其達成和解協議，最后撤銷破產申請；清算就是指最終破產。”
對于FESCO的貨主接下來可能出現的風險，王沐昕建議：“貨主不必理會船公司是否破產，因為貨主左右不了破產問題的結果。但貨主可采取一切對自己有利的行動，最好是與法院組建的破產管理人取得聯系，以便采取正確的維權行動。一般情況下，破產管理人不會撕毀運輸合同，因為這樣做會進一步增加船公司的債務。”
目前，FESCO在官方聲明中表示，公司仍在努力與債權人溝通，包括一些主要的盧布債券持有人，Kapital就是其中之一。但雙方尚未達成協議，FESCO將繼續促成與債券持有人達成雙方都能接受的重組條件。FESCO相信，Kapital啟動的法院程序并會不妨礙其與債券持有人達成和解的可能性，包括與Kapital。不過，如果最終經過協商雙方不能達成和解協議，FESCO或許會走上破產清算的道路。
