去年上半年忠旺北京辦公室收到一個電話。這是這場收購案的開始。SilverYachtsLtd.公司董事JonaKan稱，發(fā)現(xiàn)忠旺是通過Google、百度在網(wǎng)上搜索。忠旺是香港上市公司，各方面資訊都要更透明公開，最終從年報獲悉了忠旺下游和國際業(yè)務發(fā)展的方向
“去年上半年的一天，一個越洋電話打到忠旺北京辦公室，致電方是一家超級游艇制造商，我們就是這么聯(lián)系上的”，中國忠旺負責海外業(yè)務拓展及海外并購的副總裁湯彥杰對記者講述了10月末那起馳名海外收購的緣起。
10月26日，中國忠旺控股有限公司（01333.HK）（下稱“忠旺”）宣布收購以澳大利亞為生產(chǎn)基地的全鋁合金超級游艇制造商SilverYachts Ltd. （下稱“SilverYachts”）的控股權(quán)，這已經(jīng)是忠旺今年第二筆成功的海外交易，一個多月前，公司宣布收購了供應無縫擠壓管德國烏納鋁業(yè)(A-luminiumwerk Unna AG)。
這是全球唯一一家能夠設計并制造70米以上全鋁合金超級游艇的企業(yè)，這剛好符合忠旺進入鋁合金下游市場以及拓展國際業(yè)務的計劃，但在接觸之初，中國忠旺執(zhí)行董事兼總裁路長青對記者說，他是抱著先了解的心態(tài)進行的。
直到一個細節(jié)打動了路長青：在去SilverYachts西澳生產(chǎn)基地考察時，發(fā)現(xiàn)他們?yōu)榱擞^察游艇上的鋁合金家具是否能夠保持不變形不掉色，可以把這些家具以及裝飾面板放置露天環(huán)境風吹日曬半年以上。
據(jù)SilverYachts 董事Jona Kan回憶，“路長青、湯彥杰連續(xù)幾個通宵的飛行，只為了在最短的時間內(nèi)最全面地考察我們的生產(chǎn)基地和產(chǎn)品，為了溝通各種合作的可能，我們常常電話一打就是好幾個小時。”并笑稱，這個項目結(jié)束以后，自己中文也大有長進。
相比2016年，2017年在海外投資的中國企業(yè)數(shù)量大幅減少，在這樣的時期，忠旺連續(xù)收購了來自德國和澳大利亞的兩家高附加值的海外資產(chǎn)。就本次標的SilverYachts來說，客戶涵蓋了海灣國家皇室成員、美國著名高科技企業(yè)家等。
睿信致成管理咨詢公司合伙人王丹青認為，忠旺“出海”的成功，很典型地反映了目前國家對于中企海外并購的一些新的引導方向。從海外收購動機、協(xié)同程度與行業(yè)聚焦領(lǐng)域，在2017年都有了新的變化。
困局
忠旺是一家位于東北遼寧省遼陽市的鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商，2009年在港股上市。目前國內(nèi)從事鋁加工的幾家代表性企業(yè)還有A股鋁加工概念股山東南山鋁業(yè)股份有限公司（600219）和中國鋁業(yè)股份有限公司（601600）。
一位長期關(guān)注鋁市場的分析師稱，當下鋁加工企業(yè)紛紛從工業(yè)鋁型材供應商，轉(zhuǎn)向船舶、交通、航空市場的解決方案提供商，這樣的過程中，忠旺也在加速轉(zhuǎn)型。
轉(zhuǎn)型是鋁加工行業(yè)近年最熱門的議題。當下建筑市場已經(jīng)告別了過去10年來雙位數(shù)的增長態(tài)勢，建筑鋁產(chǎn)品的毛利相對工業(yè)鋁來說較低，且仍有下滑趨勢，上述分析師稱，相比之下，工業(yè)鋁產(chǎn)品的毛利更好，產(chǎn)品單價更高，而忠旺早在十五年前就轉(zhuǎn)型做工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品，2011年又延伸至深加工和鋁壓延業(yè)務，這些是更高端的鋁加工產(chǎn)品，毛利比原有鋁擠壓產(chǎn)品要高。
這意味著要維持一個較高的增長，行業(yè)企業(yè)正普遍發(fā)力下游高精尖領(lǐng)域，提供更高附加值的鋁擠壓、鋁壓延產(chǎn)品，將深加工作為戰(zhàn)略方向。
據(jù)招商證券分析，近年來,汽車、航空等交通運輸領(lǐng)域輕量化趨勢愈加明朗,鋁材產(chǎn)品正逐步成為“新寵”,用量增長迅速,其中具有較高技術(shù)壁壘、高附加值的航空中厚板和汽車車身薄板表現(xiàn)出巨大發(fā)展?jié)摿Α?/div>
根據(jù)分析機構(gòu)CRU預測，全球范圍內(nèi)，終端鋁消費增速在6%以上，除了船舶領(lǐng)域，交通運輸用鋁需求增速將超過8%。航空鋁方面，鋁材應用主要包括飛機蒙皮、框梁、壁板、油箱等。據(jù)招商有色提供資料，目前世界主要民機鋁材用量均在70%以上, 尤其在支線飛機制造中，鋁材用量占比在80%以上。
下游市場一片藍海，但國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)型進度并不及投資者預期。據(jù)招商證券分析，航空用材技術(shù)難度大、附加值高,國內(nèi)多處于試驗階段,少數(shù)供貨,但質(zhì)量穩(wěn)定性存不足。就車用鋁板需求來看，國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)在成形、連接、涂裝等方面的應用技術(shù)研究也處于起步階段。更為關(guān)鍵的是，有效產(chǎn)能均在國外，如全球汽車板產(chǎn)能主要集中在諾貝麗斯、愛勵國際、日本神戶鋼鐵等國外企業(yè)。
上述分析師稱，靠企業(yè)內(nèi)生增長并不容易。一些深加工對技術(shù)要求比較高，不僅需要進口的生產(chǎn)設備，還需要一些有技術(shù)能力的操作者，即便兩者兼具，初期的成品率通常不會太高。此外，不論是進入航空業(yè)或者船舶業(yè)，鋁企要獲得全面的資格認證也是一個漫長的過程。而諸多海外老牌鋁企由于發(fā)展早，在這方面已經(jīng)占據(jù)先機。
加速轉(zhuǎn)型是行業(yè)普遍的難題。據(jù)招商證券調(diào)研材料，2017年與忠旺共同布局航空鋁材的公司有西南鋁業(yè)、東北輕合金、南南鋁業(yè)、南山鋁業(yè)，并擁有了一定量的中厚板產(chǎn)能。但在今年4月的報告中，幾家公司的總產(chǎn)能不足240噸，而國際上僅愛勵國際一家公司就擁有130噸產(chǎn)能。
出海
在內(nèi)生轉(zhuǎn)型進度趨緩的情況下，海外收購成為重要突破口。“從國際市場拓展以及技術(shù)水平和價值鏈的提升來講，國際化是忠旺最佳戰(zhàn)略選擇”，湯彥杰稱。但2017年企業(yè)“出海”情形并不樂觀。
據(jù)王丹青觀察，2016年底到今年上半年期間，海外投資的企業(yè)數(shù)量相比2016年整年大幅減少，包括數(shù)量上和規(guī)模上都有明顯下降趨勢。從政策引導方向來看對于海外投資有所收緊。
與忠旺的“出海”計劃類似，彼時，SilverYachts也在籌謀進入中國市場，在其董事Jona Kan看來，亞洲特別是中國將會是游艇需求增長最為強勁的區(qū)域，進入市場的最好辦法是與中國廠商合作。他稱到2016年底，團隊已經(jīng)拜訪了中國若干個船廠，涵蓋造鋼鐵船、造塑料船的廠商。“但是跟我們想象的情況不太一樣——中國造大船的能力很強，比如郵輪、集裝箱船，但是在造小船上，并沒有像我們想象的那樣先進，因此一直沒有找到合適的合作伙伴。”
后來他們想到，與其尋找船廠，不如尋找SilverYachts的上游企業(yè)，也就是鋁合金制造商，這會有更大的協(xié)同效應。
Jona Kan稱，通過Google、百度在網(wǎng)上搜索，然后發(fā)現(xiàn)了忠旺。忠旺是香港上市公司，各方面資訊都要更透明公開，最終從年報獲悉了忠旺下游和國際業(yè)務發(fā)展的方向。
王丹青分析，從忠旺的“出海”也可以看出，當下中企海外并購的幾大趨勢，首先，所屬的材料行業(yè)是國家重點提倡戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的行業(yè)，而并購的公司是在國際上具有高附加值的企業(yè)。可以說，相比2016年地產(chǎn)、文娛領(lǐng)域的投資活躍，今年的并購更聚焦于能源、材料等國家鼓勵轉(zhuǎn)型升級的制造業(yè)。
其次，合作雙方在戰(zhàn)略、業(yè)務上的協(xié)同性也是審查重點。這個層面的審查主要是為了防止企業(yè)有海外資金轉(zhuǎn)移。同時，企業(yè)的融資渠道也很重要。公開募資收購，本質(zhì)上動用的是外匯儲備，這不符合國家限值資金外流的政策導向。就忠旺來說，Sil-verYachts是其深加工轉(zhuǎn)型中延伸下游市場的關(guān)鍵戰(zhàn)略。同時這一并購是以自有資金為主，但如果是通過海外子公司或者海外上市公司解決募資問題，同樣是政策鼓勵的。
但挑戰(zhàn)依然存在。湯彥杰認為，挑戰(zhàn)主要來自并購之后的運營管理，包括后續(xù)雙方的整合，文化的融合，管理團隊的配合，也就是如何在運營上實現(xiàn)比較好的預期。對于此次并購在戰(zhàn)略、業(yè)務上的協(xié)同效應，湯彥杰表示，SilverYachts的領(lǐng)先技術(shù)，例如三維建模技術(shù)、焊接技術(shù)等，不僅適用于船舶制造，未來還可以延展應用于忠旺的汽車、軌道交通等深加工業(yè)務。而忠旺也可為SilverYachts提供更低成本的鋁擠壓、鋁壓延產(chǎn)品，并助其開拓中國市場。目前忠旺和Sil-verYachts已經(jīng)決定在中國新建一處船廠，未來不僅生產(chǎn)超級游艇，還可能涉足快艇、渡輪、漁船、漁政船等商用船舶。
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