從整個資產“騰挪”的路徑來看,中船集團還是延續了自己的老思路,即“屬地化整合”。
停牌一個多月后,中國船舶工業集團公司(下稱“中船集團”)旗下的兩家上市公司終于更新了動態。
“雙十一”之前,中船海洋與防務裝備股份有限公司(600685.SH)連續發布多項公告,一份項目評估報告透露,中船集團擬將其持有的廣船國際揚州有限公司(下稱“廣船揚州”)51%的股權協議轉讓,受讓方正是同樣停牌的中國船舶工業股份有限公司(600150.SH),以及其子公司中船澄西。
11月13日晚間,中國船舶跟進了這一信息,披露了股權轉讓的相關細則:中國船舶、中船澄西各受讓廣船揚州25%、26%的股權,但該交易不構成重大資產重組。
值得一提的是,廣船揚州此前一直是中船防務的全資子公司,直到今年8月,中船防務才將51%的股權轉讓給了中船集團。另一方面,同樣處于停牌狀態的中船防務也表示要進行“重大資產重組”,具體標的尚不得而知,但根據這次交易的特征,或許可以稍作猜想。11月13日,21世紀經濟報道記者致電中船集團,對方表示不便回應,相關信息以上市公司公告為準。
屬地化整合
中船防務為何要轉出廣船揚州呢?
公司在此前的公告中表示,一是發展戰略的需要,二是有效利用資產的需要。
具體而言,中船防務根據船舶市場及MR油船等靈便型液貨船成交量情況,擬對船舶產品結構進行調整,以發展大型噸位船舶為主。而廣船揚州則主要從事5萬噸級及以下的各類船舶的生產和銷售,顯然不符合這個發展戰略。
更重要的原因在于,中船防務的“大本營”在廣州,旗下三個子公司,廣船國際和黃埔文沖的主要經營地都位于廣州,而廣船揚州則位于遙遠的揚州。
目前,盡管根據廣州市的“退二進三”政策,廣船國際荔灣廠區已經啟動搬遷工作,荔灣廠區將不再開工建造船舶,但新的廠區位于南沙,仍屬廣州。
事實上,廣船揚州不僅生產基地位于長三角,而且與這一帶的造船廠聯系緊密。
早在2015年,廣船揚州就與中船澄西簽訂《資產租賃協議》,約定將廣船揚州所在產業園區內的4塊工業用地地塊、其地上建筑物、構筑物及相關配套設施等出租給中船澄西使用,租期15 個月。
這份合作一直延續至今,今年1月,雙方繼續簽訂資產租賃協議,將租期延長至今年年底,今年全年的租賃金額為6554.67萬元。
2016年,廣船揚州的租賃收入為6144.61萬元,全部來源于中船澄西,中船澄西也是公司租賃和水電項目的唯一關聯方。
更重要的是,從業務層面看,廣船揚州已經完全不由母公司運營了。21世紀經濟報道獲取的一份廣船揚州審計報告顯示,其2016年至今的營業收入均來自于對外租賃收入和水電費收入,根本不涉及船舶的買賣和租賃。
中船防務發現這種模式對自己意義不大,在公告中,中船防務表示,廣船揚州對外租賃不利于其相關資產的有效利用,不利于提高公司整體生產效率,同時,還會增加公司異地管理成本,如將廣船揚州 51%股權轉讓給中船集團,由中船集團統籌開展融資、船舶接單等,可獲取更大的投資效益。
中國船舶也表示,其受讓廣船揚州的股權,有利于中船澄西的可持續發展,穩定公司在“靈便型”散貨船和海上風塔領域的市場地位,也有利于中船澄西優化生產資源配置,提高資源綜合利用效率。
從整個資產“騰挪”的路徑來看,中船集團還是延續了自己的老思路,即“屬地化整合”。
2014年底,當時名稱還是“廣船國際”的中船防務宣布了一項“啟航項目”,即通過發行股份及支付現金的方式收購黃埔文沖。這是造船市場上一次讓人津津樂道的“小吃大”項目,也使得“廣船國際”成為“軍工第一股”。
當時的分析人士便指出,從收購中船集團旗下華南民船企業龍穴造船開始,中船集團已經在實施屬地化整合,吸收黃埔文沖便是繼續執行屬地化整合的既定方針,“廣船國際”將作為中船集團未來在珠三角地區的整合平臺。
與之呼應的是,長三角地區業務的整合則以中國船舶為核心,旗下公司有外高橋造船、中船澄西和滬東重機。
標的轉手
轉出51%股權后,中船防務持有廣船揚州49%股權,后者的業績也不再計入合并報表,而是并入長期股權投資。
不過,相較于中船防務旗下的黃埔文沖,廣船揚州的營業收入頗為一般。以今年上半年為例,廣船揚州凈利潤174萬元,而黃埔文沖凈利潤則達4223萬元。
中船防務坦言,將廣船揚州51%股權轉讓給中船集團,有利于全面協調、優化資源配置,提高資源綜合利用效率,獲取更大的經濟效益,同時,可以補充公司的現金流。
今年8月,中船防務轉讓給母公司中船集團的價格為7.41億元。這筆交易很快體現在公司的財務報表上,三季報顯示,公司投資收益與上年同期相比,上漲1.79億元,達1.13億;長期股權投資也上漲6.40億元,達7.08億元。
在整個交易流程還沒有完成的情況下,中船集團又要將標的資產轉讓給旗下另一家上市公司及其子公司,個中緣由耐人尋味。
有賣方機構研究員對21世紀經濟報道記者表示,經過集團倒手可能是在規避市場的相關政策。也有業內人士告訴記者,中船集團負責資金清算,而下屬子公司只有賬目,因此需要經過集團。
21世紀經濟報道記者發現,廣船揚州在中船集團“一進一出”已有所增值。中船集團購入時,以2016年8月31日為評估基準日,廣船揚州凈資產賬面價值約為13.07億元,評估價值約為13.99億元,增值率為7.08%。
而在轉給中國船舶和中船澄西的交易中,以資產基礎法評估,基準日為2017年8月31日,廣船揚州凈資產賬面價值為 13.07億元,評估價值為14.56億元,增值率為11.43%。
另外一個懸而未決的問題是,中船防務和中國船舶的重大資產重組將會是什么內容?截至發稿,公司給出的公告信息也僅僅是重組標的資產的行業類型為“鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業”,目標范圍為公司所屬企業的部分股權。
以屬地化整合思路來看,中船防務極有可能再次整合集團在華南地區的造船相關業務資產。
據悉,中船集團在華南地區除了有廣船國際、黃埔文沖外,還包括西江造船、桂江造船、廣州造船廠等。其中,西江造船與桂江造船于2012年整合;而廣州造船廠和廣船國際本系一家,改制后廣船國際上市,成為現在的“中船防務”。
另外,中船澄西在廣州也有子公司——澄西船舶廣州。該公司現更名為“廣州中船文沖船塢有限公司”,股東信息也在今年1月變更:原來中船澄西、中國船舶、中船集團分別持有其25.63%、24.02%、25.29%的股份,如今前兩者均不在文沖船塢的股東之列。
而中國船舶作為集團旗下重要的上市整合平臺,早有不少人士認為更多的優質資產將被注入,其中包括江南造船、滬東中華、上海船廠等。
