近年來，中國租賃公司航運業務快速發展，不少租賃公司已經進入國際資本市場，但是所提供的產品趨同，未完全體現租賃的特性。在工銀租賃成立十周年之際，工銀租賃航運金融事業部董事總經理楊長昆接受《航運交易公報》記者獨家專訪，并給出了相關建議。
首先，租賃公司在開展航運業務時，須與專業性服務相結合，努力使租賃產品具有專業價值，這樣才能體現租賃的特性；其次，在國際市場上，租賃公司可發揮跨行業資源整合的功能，整合全產業鏈資源，提高項目整體抗風險能力；最后，租賃公司可通過資產證券化、基于項目本身發債等方式進入國際資本市場，利用國際市場資源，支持中國制造業持續發展。
租賃公司須具專業價值
在談到租賃公司須具有專業價值時，楊長昆認為，租賃公司與傳統銀行業務的區別主要在于租賃具有行業專屬資產的管理能力，以及基于資產的服務能力。租賃公司具有專業的管理能力，所提供的產品才具有專業價值；產品具有專業價值，租賃公司才具有專業價值。不同的租賃公司應根據自身特點，尋求不同的價值點，摸索不同的價值形成過程。
據悉，工銀租賃在專業化發展道路上，航空業務已先行一步，并計劃成立航空專業子公司。航運、能源和交通領域將緊隨其后，持續推進特色化、專業化發展。
重在“服務”
即將于2019年年初生效的《國際會計準則》將租賃業務的重點指向“服務”，認為“服務”的核心是租賃區別于傳統融資的基礎，即租賃公司不僅提供基于物為載體的融資，同時也與行業內企業合作伙伴共同為客戶提供服務。因此，“租賃公司與行業內企業合作伙伴之間的合作關系，既是資產的合作也是服務的合作，在選擇行業內企業合作伙伴時，不僅要評估其合作能力，還要評估其服務能力。”楊長昆分析道。
據楊長昆分析，在開展傳統航運金融業務時，銀行所做的是基于資產抵押的中長期貸款，關注的是航運資產運營后所產生的現金流。當市場發生波動或借款人出現問題時，風險處置的核心是對抵押物的處置。在以往航運市場急劇波動時，現金流和抵押物價值兩者都不穩定，一旦項目出現問題，要么被迫進行債務重組，要么執行抵押物，選擇并不多。租賃公司則不然，租賃的投資行為是與服務相結合的，一旦項目出現問題，首先考慮的是如何保全和收回資產，然后進行再次營銷。當然，并不是每一類資產都具備再次營銷的條件，不同子市場的情況各有特點。
面對即將于2019年年初生效的《國際會計準則》，目前大部分作為表外融資的經營性租賃項目都需要重新入表，之前通過經營租賃幫助客戶進行表外融資這一優勢將很難維持下去。這需要租賃公司提前考慮在產品中增加服務的內容，滿足終端客戶的需求。
例如，工銀租賃成功拿下淡水河谷超大型礦砂船的包運合同項目，為客戶提供超大型礦砂船船隊售后回租的同時，也繼續為其提供貨運服務。項目成功的秘訣在于迎合了淡水河谷的多種需求，既滿足其表外融資的需求，也不影響其貨運環節順暢。工銀租賃與英國石油的合作，也是基于滿足其表外融資、降低杠桿率和繼續提供運輸服務的需求。英國石油屬于油氣企業，在測算資本回報時作為油氣行業計算。船舶是為其油氣提供運輸服務的資產，航運市場正逢低谷，回報率較低，因此其不需擁有這些船舶，可以賣出這些非核心資產并進行售后回租，由此工銀租賃便抓住了這個機遇。
租賃方式因市場而異
關于“公司航運資產配置方面，有沒有針對市場高峰低谷的配置？”這一問題，楊長昆表示：“理論上是有的，但是航運各細分市場的周期互補性并不是很明顯，且目前大部分市場仍處于供給過剩狀態。近幾年穩步發展的唯有豪華郵輪和渡輪市場，因此資產配置還是因市場而異。”
針對各細分領域的市場波動所導致的資產價值波動的應對措施，楊長昆向《航運交易公報》記者表示，如果實行的是融資性租賃，可能關注的重心是承租人的履約能力，資產價值會被放在次一級的位置。但是如果實行的是經營性租賃，則需要將資產價值放在核心，需考慮資產評估的問題。市場在波動，船舶價值也隨之頻繁波動，這是融資租賃業比較常見的現象。投資看的是長期，不是今年明年，而是看8～10年之后，期間采取的租賃方式也不是一成不變的。
針對不同的細分市場，適合采取的租賃方式也是不同的。大型集裝箱船適合采用融資性租賃方式；油輪適合采用融資性租賃方式，而且得挑選優秀頂尖的客戶；散貨船和小型集裝箱船，可以適當考慮采用聯合租賃的方式——即租賃公司聯合行業專業企業，共同參與融資和運營；冷鏈集裝箱船由于客戶定位較小，市場比較封閉，管理要求較高，屬于風險較小的細分市場，可以考慮采取聯合租賃的方式，適當擁有該類資產。
“租賃公司宜進入管理價值高、附加值高的細分市場，這樣市場波動性較小，如冷鏈運輸市場。散貨船運輸市場則相反，市場管理價值和附加值均不高，市場門檻低，資金可以快出快進，因此波動較大。”楊長昆總結道。
風控：以物避險
大部分銀行系租賃公司在開展風控工作時，采用的是銀行的風控系統。銀行風控系統在資產負債表、流動比率等方面做得很好。但是由于相關人員對資產和行業缺乏深度了解，容易否定好的項目，同時項目運營過程中也會遇到很多問題，面臨很多潛在風險。因此，楊長昆建議租賃公司可以向專業化發展，在專業化道路上租賃公司可以選擇與行業大型企業合作，或者在開展風險評估工作時，聘請行業專家共同參與。
對于“租賃公司如何開展投資風險防范工作？”這一問題，楊長昆回答道：“如果做的是類銀行業務，銀行風險評價體系在這方面做得很完善，其中以工商銀行為甚。如果工銀租賃接收的是類銀行業務，則完全可以采用工商銀行的風控體系。但是如果接收的是真正投資性業務、與資產相結合的投資業務，則需以物避險，風控體系需建立在以物為核心、以項目為核心的基礎上，以達到資產有效經營的目的，其中需要考慮的包括這種資產風險怎么樣、需求量有多大、誰是競爭者、價值是否合理、是否承擔殘值風險或信貸風險、尾款需不需要還等一系列問題。租約期滿后，客戶如果欲回購可以回購，如果客戶不愿回購，租賃公司需要清楚地了解殘值處置的方式和選擇，并且有必要的準備。”
目前，中國租賃公司承接的大部分是新船建造項目，還沒有面臨殘值處理的問題，但殘值處理卻是將來不可避免的問題。“遇到這種情況，就需要租賃公司有相對穩定的若干家客戶，只要資產是有效資產，總有辦法使其再次進入服務或進行再營銷。在當前租期內，就得想好下一期的租約，這也是以物避險帶來的便利。”在殘值處理方面，工銀租賃已經有適應市場周期性波動，選擇正確的市場窗口期處置船舶資產，獲得超預期收益的成功案例。
“市場上看到租賃公司在收回資產，這不一定是壞事情，屬于租賃公司主動應對市場變化的行為。租賃公司能否根據市場進行及時的調整，關鍵是租賃公司在處理資產的產權關系時是否順利，能否能很快將資產重新安排。也就是說，在開展當前的租賃業務時，得考慮下一步該怎么做，這將考驗租賃公司的市場應變能力。在項目出現風險時，銀行一般會考慮債務重組，而租賃公司有物，可以以物避險。在產品結構上，越是能夠貼近現金流的產生端，減少中間環節帶來的不確定性，項目就越安全。很多情況下，越是貼近現金流的產生端（最終客戶），對提供服務產品而非純粹融資產品的需求就越高，這是市場對金融租賃公司提出的要求。”楊長昆總結道。
發揮跨行業資源整合功能
楊長昆認為：“中國租賃公司在國際資本市場上拼搏時，可以充分發揮跨行業資源整合的功能，協助中國企業進入某產業的上下游產業，構成全產業鏈——對于航運來說包括貨物生產、貨物物流、貨物需求、船舶建造等。形成全產業鏈時，風險控制機制將會更加完善。”因此，租賃公司需要做的是將全產業鏈的資源整合起來，工銀租賃在業務推進中，也在積極進行這一工作。
租賃與商業銀行形成聯動互補
截至9月底，工銀租賃經營管理的總資產超過3000億元，其中各類航運資產——船舶和海工平臺合計300余艘、總價值折合650億元（其中境外資產約占85%）。工銀租賃船舶和海工資產包括散貨船、集裝箱船、油輪、化學品運輸船、液化天然氣運輸船、液化石油氣運輸船、高端郵輪、汽車滾裝船、風電場運營維護船、海上浮式生產裝置、鉆井平臺、海工輔助船和多用途船等，未來還將積極拓展浮式液化和氣化裝置。由于資產類型的多樣化，工銀租賃考慮發展方向時，在國際資本市場上很難找到對標企業，發展道路需要自己摸索。
楊長昆表示：“工銀租賃與工商銀行集團內部協作，與工商銀行其他業務形成協同效應，是工銀租賃的發展方向之一。”結合工商銀行境內外網絡和綜合金融服務能力，工銀租賃可以為境內外航運業相關企業提供專業化、量身設計、靈活交易的租賃產品服務，滿足客戶多方面的發展需求。
工商銀行已在新加坡設立亞太航運金融中心，未來也將依托工商銀行在歐洲的各分支機構，進行航運與資本的融合。楊長昆表示：“我們強調自己是工商銀行的租賃公司，工商銀行的業務比較全面，我們把自己的業務融入集團業務，這樣可以達到業務協同效果。適合做租賃項目就做租賃；適合做投資的項目就做投資；適合做什么產品就做什么產品。對于我們不太了解的一些國際客戶，可以聽取工商銀行海外當地分支機構的意見。在資產的回購和營銷方面，工商銀行集團內可以互相帶動，同時通過租賃業務，也可以帶動海外分支機構業務的本地化發展，如結算、套期保值等。”
海工產業亟需整合全產業鏈資源
11月14日，工銀租賃與著名浮式生產儲卸油船（FPSO）運營商BWOffshore達成協議，將成為BWOffshore子公司BW CatcherLimited的權益合伙人。
BW Catcher Limited擁有1艘FPSO“BW Catcher”號，目前正由Premier Oil租賃，將在英國北海地區的Catcher油田運營。“BW Catcher”號長241米、寬50米、深27米，每天能夠處理多達6萬桶石油。Catcher油田距離亞伯丁東南部170千米，預計將在今年年底投產。
4月，BW Offshore與工銀租賃簽署合作協議，雙方計劃建立長期戰略伙伴關系，合作發展以FPSO為重點的大型國際基礎設施建設項目。“BW Catcher”號的股本投資為該合作協議的第一筆交易。BW CatcherLimited已經向工銀租賃發行優先股，享有優先股權，總認購價格為2.75億美元。
工銀租賃依靠工商銀行發揮跨行業資源整合的功能，中國其他租賃公司也可以發揮類似的功能。以油氣全產業鏈為例，巴西是油氣資源大國，中國作為能源進口國，與其具有廣泛的合作機會。在油氣上游環節，中國目前有不少參與海外油氣開發的企業，如中石油、中海油等；在運輸環節，中國有中遠海運集團和招商局集團等航運企業；在下游建造環節，中國也有足夠的建造能力，金融機構也有資金可以支持。楊長昆認為：“中國企業遍布整個油氣產業鏈，整合中國在該產業鏈各方資源，與巴西企業進行合作是當務之急。”
據悉，巴西未來在深海油氣開發方面對FPSO裝置有巨大的需求。 FPSO屬于海上生產的核心裝置，也是海上平臺造價最昂貴的裝置，價值在幾億美元至十幾億美元不等。而且FPSO租約長且相對穩定，一般租期為10~20年。如果要爭取把更多的FPSO建造訂單引向中國，就需要金融機構的支持。在實際操作上，可以通過資本的力量與合作伙伴聯合，盡量使其在中國船廠建造。
誠然，中國船廠在海工建造能力上還有待提高，目前基本上僅進行模塊建造。雖然在某些模塊建造上技術不輸給新加坡企業，但是缺乏整體建造的經驗，而工程最具挑戰性的，就是工程整體管理、建造和設計能力。楊長昆分析道：“中國船廠之所以存在這一短板，主要原因在于中國企業處于油氣產業下游端，上游項目只要稍有變動，下游制造業就會受到巨大影響。在整個建造期，下游船廠隨時可能遇到付款不及時、延遲交付，甚至船東棄單無法交付的難題，處境極為被動。如果上游是中國油氣企業，運輸是中國航運企業，那么只要項目順利進行，上游需求不變，下游船舶制造的經營基本也是平穩的。所以，中國企業應該力爭往上游走，將需求、運營、建造整個鏈條完善起來。因為行業的調整是整體的，如果產業鏈完整，抗風險能力也會相對加強。”
進入國際資本市場
航運業發展少不了資金的支持，希臘和北歐航運的發展得益于資本市場，資本市場對于新技術的發展給予了大力支持。資金層次不同，風險偏好也不同，無論什么樣的產品，最終都能得到相應的資本支持。希臘和北歐地區很多企業在具備一定的規模和發展前景后，即可尋求到歐美資本市場上市，獲得后續發展資金，加快發展速度。
楊長昆表示：“租賃公司未來的發展方向不是無限度地擴張、無限度地持有資產。中國租賃公司也可通過資產證券化、專向發債等方式到國際資本市場上尋找更好的、更便宜的資金，用國際上的資金支持中國的制造業，讓大家一起來持有該資產，風險共同承擔。”
去年2月，工銀租賃完成一筆船舶資產抵押債券融資，債券金額2億美元，債券以項目船舶作為抵押，由韓國進出口銀行信用作為擔保。項目船舶是與英國Golar公司合作的2艘液化天然氣船，屬于新一代高技術高附加值資產，韓國進出口銀行為該項目融資提供全額擔保。項目公司利用此擔保，設計了“貸款+債券”形式的融資。該項目是國際資本市場此類結構債券的首單，為工銀租賃拓展融資渠道起到了積極作用。在該項目中，工銀租賃與市場投資者共同持有航運資產，分享項目收益，降低項目風險。
在海工船建造方面，韓國船廠目前已經打退堂鼓，而且新加坡金融機構支持海工船建造的力度并不大。此外，海工市場已經歷過一波“退潮”，目前還能在市場生存的企業，都是經歷市場洗滌、相對優質的客戶，因此對于中國船廠和船東來說都是個絕好的機會。隨著歐洲諸多銀行收縮甚至退出航運資產，國際上很多大型企業愿意與中國金融機構合作，希望得到中國的資金。為此，目前中國租賃公司亟待解決的關鍵問題，是在產品結構、產融結合方式等方面，為航運和海工市場提供創新方案。
