原創(chuàng)： 公子寐
《偉大的蓋茨比》中說(shuō)道，我們奮力向前，逆水行舟，而由始至終，都被推回到往昔歲月。
上海佳豪，天海防務(wù)的前身，但我們行業(yè)內(nèi)，還是喜歡稱之為上海佳豪，2009年上市，曾是上海第一家創(chuàng)業(yè)板上市公司，也是A股首家船舶設(shè)計(jì)類上市公司，2016年更名天海防務(wù)。
從2001年底幾個(gè)人艱苦創(chuàng)業(yè)，到現(xiàn)今國(guó)內(nèi)最大的民營(yíng)船舶設(shè)計(jì)企業(yè)，上海佳豪的發(fā)展歷程，在年輕一輩船舶設(shè)計(jì)人士眼中，他不僅僅是充滿行業(yè)熱情的奮斗故事，更是一場(chǎng)財(cái)務(wù)自由的傳奇。
歲末年初，作為ShipQA 2019年第一篇推送，下面讓我們來(lái)談?wù)剟㈤退纳虾＜押馈?/div>
崩塌的2018
剛過(guò)去的一年，對(duì)于佳豪，是艱難的一年，經(jīng)過(guò)了2016年業(yè)績(jī)大幅飆升，2017凈利潤(rùn)登上歷史頂點(diǎn)1.64億元，2018年，上海佳豪業(yè)績(jī)出現(xiàn)了崩塌式的變臉，前三季度，其巨虧13.24億元，同比下降幅度超過(guò)10倍，不僅虧掉了上市以來(lái)的6.28億元凈利潤(rùn)，還使得未分配利潤(rùn)變?yōu)?8.59億元。
盈利能力閃崩，也帶來(lái)了二級(jí)市場(chǎng)上的股價(jià)也閃崩。今年4月，股價(jià)還有7.85元，到了12月，股價(jià)最低只有2.57元，跌幅達(dá)67.52%。
股價(jià)大幅下跌緊接的就是大股東質(zhì)押股權(quán)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。截至目前，公司控股股東、實(shí)控人劉楠股權(quán)質(zhì)押比仍高達(dá)99.85%，根據(jù)12月10日公告，劉楠的部分股權(quán)已被司法凍結(jié)。或許早已知曉自身面臨的處境，從今年6月開(kāi)始，公司嘗試賣殼尋求退場(chǎng)，三次均未果。
屋漏偏逢連夜雨，業(yè)績(jī)的匪夷所思的急轉(zhuǎn)直下也引起了證監(jiān)會(huì)注意，今年公司收到多封問(wèn)詢函和關(guān)注函，同時(shí)由于前幾年巨額合同被查存在隱匿關(guān)聯(lián)關(guān)系及隱匿交易風(fēng)險(xiǎn)的行為，12月24日最新公告，監(jiān)管層對(duì)其25名時(shí)任董事監(jiān)事高管發(fā)去監(jiān)管函。開(kāi)出罰單，而據(jù)筆者了解，其中部分人員早已辭職。
一度輝煌的上海佳豪，如今已是四面楚歌。
創(chuàng)業(yè)之初
2001年的上海，創(chuàng)業(yè)的洪流和環(huán)境并不像今天那般喧囂。41歲的劉楠在上海船舶研究設(shè)計(jì)院工作多年，仕途順利，先后擔(dān)任過(guò)上海船舶研究設(shè)計(jì)院團(tuán)委書(shū)記、四室(原技術(shù)開(kāi)發(fā)室)副主任、院經(jīng)營(yíng)計(jì)劃處處長(zhǎng)、院長(zhǎng)助理。
但出人意料，溫文爾雅的他，毅然出走，選擇自立門(mén)戶，踏上了創(chuàng)業(yè)的征程，拿出了45萬(wàn)元積蓄，和盧繼誠(chéng)一起，合資成立了注冊(cè)資本50萬(wàn)元的上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)有限公司。
”在國(guó)企，我們看到很多好的方面，也看到很多不足的地方，我離開(kāi)單位時(shí)已過(guò)了40歲，我想通過(guò)今后20年的職業(yè)生涯，打造一家現(xiàn)代化的企業(yè)“ 劉楠說(shuō)道。
和眾多企業(yè)家比較，放棄國(guó)企高位，人到中年創(chuàng)業(yè)，劉楠屬于少數(shù)派
此外，陸續(xù)和劉楠一起離開(kāi)國(guó)企的，還包括歷任上海船舶研究設(shè)計(jì)院四室副主任、二室副主任、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃處副處長(zhǎng)的趙德華，來(lái)到上海佳豪后，趙德華任公司副總經(jīng)理兼總工程師。另外，還有曾任上海船舶研究設(shè)計(jì)院辦公室副主任、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃處副處長(zhǎng)的孫皓；曾任東海船廠設(shè)計(jì)所所長(zhǎng)的吳曉平；曾任愛(ài)德華船廠設(shè)計(jì)部副經(jīng)理、經(jīng)理的李彤宇。
一群懷揣著夢(mèng)想的國(guó)企職工的創(chuàng)業(yè)史就此展開(kāi)。而這些人日后在技術(shù)、業(yè)務(wù)等方面成為上海佳豪的支柱力量。
創(chuàng)業(yè)初期是艱難的，2001年至2002年的國(guó)內(nèi)船舶市場(chǎng)不盡如人意，新船訂單量不足、船價(jià)水平較低，讓處在船舶行業(yè)上游的船舶設(shè)計(jì)企業(yè)頭疼不已。更讓劉楠頭疼的，是當(dāng)時(shí)民營(yíng)船舶設(shè)計(jì)企業(yè)在市場(chǎng)上微弱的話語(yǔ)權(quán)。
那個(gè)年代，國(guó)有的船舶設(shè)計(jì)企業(yè)、研究院是市場(chǎng)絕對(duì)主力，此外還有各個(gè)大中型船廠的設(shè)計(jì)部門(mén)以及部分外資設(shè)計(jì)公司，民營(yíng)船舶設(shè)計(jì)企業(yè)出于技術(shù)力量的限制，幾乎無(wú)法競(jìng)爭(zhēng)。
憑借在國(guó)企積累下的人脈資源和技術(shù)骨干在業(yè)內(nèi)的良好聲譽(yù)，公司積攢了一些訂單，但對(duì)于新成立的公司還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，感受到了創(chuàng)業(yè)的壓力的劉楠開(kāi)始思索，將目標(biāo)鎖定在大量的中小型的船舶建造企業(yè)，和國(guó)企錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)很快為佳豪積累下了第一桶金，同時(shí)也為日后造船周期高峰贏得了先機(jī)。
創(chuàng)業(yè)板上市
差異化市場(chǎng)策略以及技術(shù)監(jiān)理等衍生服務(wù)的雙輪驅(qū)動(dòng)，讓上海佳豪之后的發(fā)展可謂順風(fēng)順?biāo)宦丰绕穑?009年，掛上創(chuàng)業(yè)板300008。發(fā)行價(jià)格對(duì)應(yīng)的市盈率為40.12倍，在首批掛牌的創(chuàng)業(yè)板28家發(fā)行公司中屬于中等水平。同時(shí)，劉楠個(gè)人對(duì)應(yīng)賬面財(cái)富也水漲船高，飆升至近10億。
上市，不是上海佳豪的終點(diǎn)，對(duì)于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)占有率5.24%的民營(yíng)企業(yè)，劉楠顯然有更大的抱負(fù)，他說(shuō)到：我們的目標(biāo)，是希望能夠推動(dòng)船舶設(shè)計(jì)行業(yè)，希望能用20年的時(shí)間，將公司建設(shè)成一家與國(guó)際技術(shù)發(fā)展相一致、具有國(guó)際水準(zhǔn)的企業(yè)。”
其實(shí)此刻國(guó)內(nèi)外造船市場(chǎng)已步入下行通道。隨著2008金融危機(jī)的開(kāi)始，造船行業(yè)急轉(zhuǎn)直下，加上國(guó)有船舶設(shè)計(jì)單位的市場(chǎng)化程度加深，其他民營(yíng)造船設(shè)計(jì)公司大面積出現(xiàn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，劉楠當(dāng)年創(chuàng)業(yè)的有利環(huán)境逐漸消失，上海佳豪這座設(shè)計(jì)巨輪之夢(mèng)剛起航，海面早已巨浪翻滾。
跨界并購(gòu)，主業(yè)凋零
從上市業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，2008年至2017年的10年間，其凈利潤(rùn)在前四年穩(wěn)步增長(zhǎng)，從3783萬(wàn)元一路增至7669萬(wàn)元，翻了一倍。2012年、2013年大幅調(diào)整，凈利潤(rùn)最低只有千萬(wàn)元。2014年至2017年，凈利潤(rùn)持續(xù)攀升，從5692萬(wàn)元飆升至1.64億元。
根據(jù)公告可知，上海佳豪耗資超過(guò)25億元進(jìn)行跨界并購(gòu)。被收購(gòu)的公司成為主要利潤(rùn)來(lái)源，而自己成立的公司卻紛紛虧損。上海佳豪因并購(gòu)而業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，屢創(chuàng)歷史新高。
2011年1月，公司以731萬(wàn)元收購(gòu)上海佳豪物流發(fā)展有限公司100%股權(quán)，后者主要從事船用相關(guān)設(shè)備的物流和進(jìn)出口代理。
2011年7月，又出資1190萬(wàn)元收購(gòu)上海美度沙家具制造有限公司（后更名為上海佳豪美度沙游艇裝飾有限公司）70%的股權(quán)，公司在經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)的家具制造和內(nèi)裝業(yè)務(wù)外，還承接游艇裝潢業(yè)務(wù)。
2014年4月，公司以2.58億元收購(gòu)上海沃金天然氣利用有限公司（下稱“沃金天然氣”）100%股權(quán)及上海捷能天然氣運(yùn)輸有限公司（下稱“捷能天然氣”）80%股權(quán)，進(jìn)入清潔能源行業(yè)，本次收購(gòu)形成商譽(yù)2.21億元。沃金天然氣當(dāng)年度貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.15億元、凈利潤(rùn)1823.96萬(wàn)元。捷能天然氣當(dāng)年度貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入753.19萬(wàn)元、凈利潤(rùn)29.07萬(wàn)元。2014年年報(bào)顯示，沃金天然氣、捷能天然氣股權(quán)取得成本分別為655萬(wàn)元、45.82萬(wàn)元，與2.58億元收購(gòu)價(jià)相差甚遠(yuǎn)。
2015年至2017年，沃金天然氣營(yíng)業(yè)收入分別為4.45億元、5.98億元、4.57億元，凈利潤(rùn)分別為2355萬(wàn)元、3494.90萬(wàn)元、2686.99萬(wàn)元。從并購(gòu)至2017年年末，沃金天然氣累計(jì)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)超過(guò)1億元，上海佳豪四分之一的凈利潤(rùn)來(lái)自這里。
2016年4月，公司以14.95億元收購(gòu)泰州市金海運(yùn)船用設(shè)備有限責(zé)任公司（下稱“金海運(yùn)”）100%股權(quán)，正式進(jìn)入防務(wù)裝備業(yè)領(lǐng)域，完成“軍民融合”產(chǎn)業(yè)布局。本次收購(gòu)讓上海佳豪2016年的凈利潤(rùn)暴增159.90%。金海運(yùn)的營(yíng)業(yè)收入雖然只有2.28億元，但凈利潤(rùn)高達(dá)9656.69萬(wàn)元，為公司貢獻(xiàn)七成凈利潤(rùn)。2017年金海運(yùn)營(yíng)業(yè)收入2.95億元，凈利潤(rùn)1.32億元，為公司貢獻(xiàn)8成凈利潤(rùn)。
2017年12月28日，上海佳豪以7.8億元同一控制下收購(gòu)江蘇大津重工有限公司（下稱“大津重工”），付款非常爽快：協(xié)議簽署并從生效之日起3個(gè)月內(nèi)全部付清。大津重工2017年?duì)I業(yè)收入5.93億元、凈利潤(rùn)2990.84萬(wàn)元。
2016年，公司自己設(shè)立的子公司中，除了上海佳船機(jī)械設(shè)備進(jìn)出口有限公司盈利，其他設(shè)立的主要子公司基本上都是虧損。如上海佳豪船舶科技發(fā)展有限公司虧損843.78萬(wàn)元、上海佳豪游艇發(fā)展有限公司虧損503.06萬(wàn)元、上海佳豪游艇運(yùn)營(yíng)有限公司虧損1146.33萬(wàn)元，參股公司綠色動(dòng)力水上運(yùn)輸有限公司虧損1643萬(wàn)元。2017年這些公司都沒(méi)有披露盈利情況。
由于上海佳豪大手筆并購(gòu)，從2014開(kāi)始業(yè)績(jī)走上增長(zhǎng)之路。原主業(yè)陷入全面虧損，但有并購(gòu)利潤(rùn)，業(yè)績(jī)依然創(chuàng)下歷史新高。
畸形的后期發(fā)展
從跨界轉(zhuǎn)型開(kāi)始，上海佳豪似乎就走上了條見(jiàn)數(shù)字不見(jiàn)真金的資本運(yùn)作的不歸路。
離奇的大合同
上市第二年，上海佳豪開(kāi)始涉足沖量業(yè)務(wù)-工程總承包，雖然毛利率只有幾個(gè)點(diǎn)，卻成了上海佳豪主要的收入來(lái)源，而設(shè)計(jì)及監(jiān)理業(yè)務(wù)上市后反而逐漸萎縮。
公司全資子公司上海佳豪船舶科技發(fā)展有限公司（下稱“科技發(fā)展”）與大連因泰船務(wù)代理有限公司（下稱“大連因泰”）簽訂運(yùn)輸船設(shè)計(jì)、建造工程總承包合同，合同金額為5.6億元。
有了這份大合同，科技發(fā)展大干快上，工程進(jìn)展順利，有望在合同約定的2015年3月1日交付日交付，然而船東的融資問(wèn)題未能解決，后經(jīng)協(xié)商，該船延期交付。建造工程也一拖再拖。項(xiàng)目已經(jīng)完工，累計(jì)確認(rèn)收入4.74億元。確認(rèn)收入非常容易，但收款非常困難。2013年收款5600萬(wàn)元，之后沒(méi)有收回一分錢。在應(yīng)收賬款中掛賬應(yīng)收大連因泰5600萬(wàn)元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備2800萬(wàn)元。還有4.48億元沒(méi)有掛賬。
面對(duì)不合理的付款安排和一直沒(méi)有進(jìn)展的融資，上海佳豪在澄清公告中稱，公司判斷大連因泰仍有履約能力，原因是，大連因泰的接船意愿十分強(qiáng)烈；大連因泰在船廠仍派駐代表，持續(xù)跟進(jìn)船舶建造事宜；截至2017年10月31日，公司取得了大連因泰及大連中遠(yuǎn)船務(wù)對(duì)于船舶建造進(jìn)度的確認(rèn)資料；大連因泰的租約和融資正在積極推進(jìn)。
沃金天然氣業(yè)績(jī)變臉
沃金天然氣由上海沃金石油天然氣有限公司（下稱“沃金石油”）于2013年10月以5座成熟運(yùn)營(yíng)的加氣站相關(guān)資產(chǎn)和現(xiàn)金出資設(shè)立，主要從事天然氣的銷售及其配套服務(wù)，總設(shè)計(jì)加氣量為8.5萬(wàn)立方米/天。
沃金石油承諾標(biāo)的資產(chǎn)（沃金天然氣 100%的股權(quán)和捷能天然氣80%的股權(quán)）2014年、2015年和2016年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)元、2650萬(wàn)元和3380萬(wàn)元。業(yè)績(jī)承諾期間，標(biāo)的資產(chǎn)累計(jì)完成凈利潤(rùn)8180.71萬(wàn)元，完成率101.88%。
不過(guò)，業(yè)績(jī)承諾完成后，沃金天然氣2017年凈利潤(rùn)下滑兩成多。
2014年沃金天然氣與寧德利拓能源有限公司（下稱“寧德利拓”）簽訂框架協(xié)議，未來(lái)4年內(nèi)向?qū)幍吕劁N售總計(jì)20萬(wàn)噸的天然氣。公告顯示，合同價(jià)值約為10億元，是公司2013年度營(yíng)業(yè)收入的422.05%，根據(jù)合同期限，預(yù)計(jì)將對(duì)公司未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。2014年確認(rèn)收入3,322.18萬(wàn)元。2015年沒(méi)有確認(rèn)一分錢收入，因油價(jià)下降幅度較大，導(dǎo)致市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)困難，已暫緩供氣，待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后，再繼續(xù)執(zhí)行本合同。
再后來(lái)，至今沒(méi)看到后續(xù)了。
金海運(yùn)估值增值驚人
金海運(yùn)成立于2002年6月12日，主要從事高性能高分子材料制品、海上裝備產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。
并購(gòu)前，金海運(yùn)的業(yè)績(jī)一般，不過(guò)增長(zhǎng)迅猛。2013年、2014年、2015年1-9月毛利率分別為27.88%、27.35%、32.01%，銷售凈利潤(rùn)率分別為7.19%、12.98%、23.48%，扣除營(yíng)業(yè)外收入，2015年1-9月的銷售凈利潤(rùn)率也不過(guò)是15.66%。
然而，金海運(yùn)估值驚人。評(píng)估增值率 1659.31%，其100%的股權(quán)作價(jià)為13.55億元。
金海運(yùn)2015年10-12月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高達(dá)4177.42萬(wàn)元，盈利能力超強(qiáng)。而2015年1-3月，金海運(yùn)營(yíng)業(yè)收入3831.73萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1558.81萬(wàn)元，毛利率、銷售凈利潤(rùn)率分別為31.06%、40.68%，銷售凈利潤(rùn)率高于毛利率，金海運(yùn)超過(guò)六成的利潤(rùn)來(lái)自營(yíng)業(yè)外收入。2015年4-9月，金海運(yùn)營(yíng)業(yè)收入8341.44萬(wàn)元，凈利潤(rùn)1299.19萬(wàn)元，毛利率、銷售凈利潤(rùn)率分別為32.44%、15.58%。
從2015年10月份開(kāi)始，關(guān)于金海運(yùn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)非常有限，而從這時(shí)開(kāi)始，金海運(yùn)出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)。2016年?duì)I業(yè)收入2.28億元、凈利潤(rùn)9656.69萬(wàn)元，銷售凈利潤(rùn)率42.42%。2017年?duì)I業(yè)收入2.95億元、凈利潤(rùn)1.32億元，銷售凈利潤(rùn)率44.79%。
金海運(yùn)2015年至2017年業(yè)績(jī)承諾超額完成率9.69%。這超出部分的 50%（1392.31萬(wàn)元）作為包括交易對(duì)方在內(nèi)的金海運(yùn)高管和業(yè)務(wù)骨干的獎(jiǎng)勵(lì)。
2018年第一季度，天海防務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)46.93%，而凈利潤(rùn)暴降超過(guò)七成，扣非凈利潤(rùn)更是暴降近九成。公司披露原因是各業(yè)務(wù)板塊盈利能力有所分化。
2017年金海運(yùn)貢獻(xiàn)八成凈利潤(rùn)，難道過(guò)了業(yè)績(jī)承諾期，金海運(yùn)也上演業(yè)績(jī)變臉？從“軍民融合業(yè)務(wù)和船海設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)，因研發(fā)投入較大但新項(xiàng)目進(jìn)度未達(dá)到預(yù)期效果，拖累本期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)”的說(shuō)法中或許可以驗(yàn)證這一點(diǎn)。難道在承諾期內(nèi)為了完成業(yè)績(jī)金海運(yùn)一直研發(fā)投入不大，沒(méi)有上新項(xiàng)目？
而如果不是收購(gòu)大津重工，上海佳豪2018年第一季度將上演虧損。
大津重工神奇盈利
2017年12月28日，上海佳豪以現(xiàn)金方式購(gòu)買佳船企業(yè)持有的大津重工55%股權(quán)，創(chuàng)東方長(zhǎng)騰持有的大津重工45%股權(quán)，共計(jì)持有大津重工100%股權(quán)，交易價(jià)格為7.8億元。佳船企業(yè)及其實(shí)際控制人劉楠承諾大津重工2018年至2022年實(shí)現(xiàn)的經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)累計(jì)5.27億元。評(píng)估增值率100.93%。從增值率及業(yè)績(jī)承諾保障來(lái)看，大股東還是很講義氣的。
不過(guò)，讓人不解的是，現(xiàn)在大股東為何要轉(zhuǎn)讓上市公司股份并將控制人拱手相讓？如果5.27億元的業(yè)績(jī)承諾未完成，上市公司會(huì)得到大股東的補(bǔ)償嗎？
2015年、2016年、2017年1-9月，大津重工營(yíng)業(yè)收入分別為3.16億元、4.71億元、4.4億元，凈利潤(rùn)分別為-259.24萬(wàn)元、3017.93萬(wàn)元、2979.91萬(wàn)元。整個(gè)行業(yè)還在虧損中苦苦掙扎，而大津重工如此小的規(guī)模居然盈利，并且銷售凈利潤(rùn)率也不低，2016年、2017年1-9月分別為6.41%、6.78%。
有意思的是，公司副董事長(zhǎng)吉春林、監(jiān)事趙洪明對(duì)本次收購(gòu)卻投了棄權(quán)票，理由均是對(duì)相關(guān)情況不是太了解。到底是怎樣的關(guān)聯(lián)交易連副董事長(zhǎng)完全不清楚、讓監(jiān)事不太了解？
2014年開(kāi)始，關(guān)聯(lián)交易頻繁出現(xiàn)。上海佳豪向大津重工采購(gòu)1億元，向其他關(guān)聯(lián)方采購(gòu)不足400萬(wàn)元，同年，向關(guān)聯(lián)方銷售1.36億元。2015年無(wú)論是采購(gòu)還是銷售都接近3億元。2016年采購(gòu)5億元，均向大津重工采購(gòu)，銷售不足1億元。2017年銷售約6000萬(wàn)元，采購(gòu)約4000萬(wàn)元。雖然2017年大津重工已經(jīng)納入合并范圍，上市公司與其發(fā)生交易不列入關(guān)聯(lián)交易，但從其單個(gè)審計(jì)報(bào)告來(lái)看，大津重工的收入幾乎全部來(lái)自上市公司。上市公司向關(guān)聯(lián)方大津重工采購(gòu)，然后通過(guò)關(guān)聯(lián)方銷售，雖然上市公司收入增長(zhǎng)了，但這些業(yè)務(wù)不賺錢，不過(guò)，大津重工成了最大的收益者，利潤(rùn)不錯(cuò)，其收入及利潤(rùn)來(lái)自上海佳豪。而2017年末，靠上市公司扶持的大津重工被上市公司7.8億元收購(gòu)。
撕下皇帝的新衣的上海佳豪
激進(jìn)的并購(gòu)，雖然粉飾了報(bào)表的數(shù)據(jù)，卻也加速了上海佳豪衰落，隨著資本大潮的退去，上海佳豪皇帝的新衣漸漸脫下，殘破不堪。
10月12日，天海防務(wù)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2018年1-9月歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)-13.54億至-13.49億，同比變動(dòng)-1045.00%至 -1041.60%
虧損理由千奇百怪，上海佳豪的解釋如下：
一、船海設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)：
受2016年、2017年業(yè)務(wù)訂單承接不足，影響公司業(yè)績(jī)。
二、EPC業(yè)務(wù)：
因部分項(xiàng)目延遲交付，導(dǎo)致相關(guān)成本費(fèi)用增加。且部分項(xiàng)目應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)，導(dǎo)致計(jì)提資產(chǎn)減值損失影響公司業(yè)績(jī)。
三、防務(wù)裝備及相關(guān)業(yè)務(wù)：
1、軍隊(duì)采購(gòu)方式變化，競(jìng)爭(zhēng)較激烈的招標(biāo)采購(gòu)占主要采購(gòu)方式，公司單一來(lái)源產(chǎn)品訂單減少，使公司業(yè)績(jī)下滑。截止目前，金海運(yùn)2018年一季度單一來(lái)源產(chǎn)品訂單為1,443.96萬(wàn)元，二季度未獲得單一來(lái)源產(chǎn)品訂單。
2、受市場(chǎng)變化影響，隨著軍隊(duì)改革深入，原有公司部分客戶因軍改裁撤并轉(zhuǎn)，公司未能獲取相關(guān)訂單，使公司業(yè)績(jī)下滑;
3、受市場(chǎng)及行業(yè)變化影響，原有部分客戶被裁撤并轉(zhuǎn)，相關(guān)訂單滯后，使公司業(yè)績(jī)下滑;
4、軍民融合政策的加大，民參軍的進(jìn)一步放開(kāi);政策放寬后取得軍品資質(zhì)的企業(yè)逐步增多，參與軍品競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)相對(duì)增加，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，導(dǎo)致金海運(yùn)業(yè)績(jī)下滑。
5、由于公司融資困難，2018年上半年，公司向金海運(yùn)抽調(diào)資金2.72億元。缺乏流動(dòng)資金對(duì)生產(chǎn)及產(chǎn)品交付產(chǎn)生一定影響產(chǎn)生了一定影響。
四、清潔能源業(yè)務(wù)：
1、受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，終端用戶資金鏈緊張導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)困難，用氣需求下調(diào)，部分客戶拖欠沃金利用氣款。在與有關(guān)客戶多次談判之后，為避免繼續(xù)墊付氣款，沃金利用終止了有關(guān)客戶的供氣業(yè)務(wù)。
2、由于供氣市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而公司因融資問(wèn)題無(wú)法鎖定低價(jià)氣源，與終端客戶就價(jià)格上調(diào)的談判工作異常艱難，在終端客戶氣價(jià)上調(diào)之后，部分客戶選擇不再繼續(xù)履行原供氣合同，公司因此再次損失了部分客戶。
3、由于政府環(huán)保政策原因造成部分客戶整體搬遷使我公司蒙受損失，沃金利用部分前期新培育客戶的開(kāi)發(fā)成本在2018年度結(jié)算。考慮到公司融資難的情況，沃金利用對(duì)新開(kāi)發(fā)項(xiàng)目采取謹(jǐn)慎態(tài)度，收縮了一些新項(xiàng)目的業(yè)務(wù)布局。
不僅如此，截至三季度末，公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)合計(jì)為8.62億元，較年初的4..05億元翻了一倍多，占流動(dòng)資產(chǎn)的54.04%。
面臨如此嚴(yán)峻形勢(shì)，公司股東卻在抽血。12月5日晚，天海防務(wù)公告稱，公司第二大股東李露擬在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)減持不超過(guò)871萬(wàn)股，占總股本的0.91%。
四面楚歌，劉楠萌生退意
并購(gòu)必然帶來(lái)現(xiàn)金流的緊張，實(shí)控人劉楠把股權(quán)高比例質(zhì)押，由于二級(jí)市場(chǎng)的低迷，其質(zhì)押的股已跌破平倉(cāng)線。為了應(yīng)對(duì)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，劉楠頻頻出售公司控股權(quán)。不過(guò)，出售過(guò)程也是一波三折。
今年6月15日，劉楠與國(guó)資揚(yáng)中金控簽約，擬將所持天海防務(wù)4801萬(wàn)股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后者，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于4.81元/股。股份轉(zhuǎn)讓完成后，揚(yáng)中金控將持有公司總計(jì)5%的股權(quán)及合計(jì)17.81%股權(quán)表決權(quán)及提案權(quán)，成為公司實(shí)控人。一個(gè)月后，因天海防務(wù)內(nèi)部股東對(duì)雙方之間的本次轉(zhuǎn)讓及合作始終不能達(dá)成統(tǒng)一意見(jiàn)而終止。
7月22日，劉楠與弘茂盛榮、弘茂股權(quán)投資簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》及《表決權(quán)委托協(xié)議》，完成控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。但在10天后宣布終止，原因是公司第四大股東弘茂盛欣為弘茂股權(quán)投資、弘茂盛榮的一致行動(dòng)人，若執(zhí)行前述協(xié)議，存在觸發(fā)要約收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及收購(gòu)公司控制權(quán) 無(wú)法完成風(fēng)險(xiǎn)。
今年9月7日，劉楠再次賣殼，這次接盤(pán)的是萬(wàn)勝實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.50元/股。目前來(lái)看，此次賣殼行動(dòng)還在推進(jìn)中。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，短短三個(gè)月三次賣殼，而交易價(jià)格已經(jīng)縮水了27.23%。
目前劉楠的股權(quán)已經(jīng)被法院凍結(jié)，最后是否能成功變賣還未知。
同時(shí)，2018年，是上海佳豪上市的第9年，也是收到問(wèn)詢函和關(guān)注函最多的一年。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2018年10月26日，天海防務(wù)今年已經(jīng)收到6封問(wèn)詢函和1封關(guān)注函。同時(shí)由于前幾年巨額合同被查存在隱匿關(guān)聯(lián)關(guān)系及隱匿交易風(fēng)險(xiǎn)的行為，12月24日最新公告，監(jiān)管層對(duì)其25名時(shí)任董事監(jiān)事高管發(fā)去監(jiān)管函。開(kāi)出罰單，未來(lái)調(diào)查應(yīng)該會(huì)進(jìn)一步深入。
反思
資本市場(chǎng)是把雙刃劍，賬面資金迅速募集的同時(shí)，也讓整個(gè)企業(yè)運(yùn)營(yíng)都展現(xiàn)在所有股東的監(jiān)督下，如果沒(méi)有新的增長(zhǎng)盈利點(diǎn)，就會(huì)迅速的被市場(chǎng)所拋棄，企業(yè)家們就像被槍頂著一樣，時(shí)刻都在焦慮如何讓企業(yè)增長(zhǎng)，擴(kuò)大規(guī)模，產(chǎn)生效益，絲毫不敢怠慢，做大做強(qiáng)已經(jīng)不是戰(zhàn)略目標(biāo)，而是成了一種習(xí)慣，從而一定程度上模糊了對(duì)行業(yè)周期判斷。
上海佳豪就是如此，成立之初就一直奔跑，似乎無(wú)法停下來(lái)，當(dāng)主業(yè)行情低迷時(shí)，就瘋狂進(jìn)行上下游產(chǎn)業(yè)鏈的并購(gòu)，將自己從一個(gè)輕資產(chǎn)的服務(wù)型設(shè)計(jì)公司轉(zhuǎn)型成了重資產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈船舶公司。缺乏對(duì)行業(yè)周期的理性判斷和戰(zhàn)略眼光，把整個(gè)公司和處于長(zhǎng)期衰退的周期性行業(yè)進(jìn)行了深度捆綁，使得公司深陷泥潭。
并購(gòu)雖然短期能迅速帶來(lái)利潤(rùn)，以及財(cái)報(bào)上亮麗的數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)單粗暴讓人上癮，如果并購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)不善或者估值過(guò)高，未來(lái)會(huì)帶來(lái)商譽(yù)減持風(fēng)險(xiǎn)，成為定時(shí)炸彈，同時(shí)大量的并購(gòu)需要大量的資金支持，容易造成資金鏈斷裂，如果使用股權(quán)高比例質(zhì)押，在當(dāng)今二級(jí)市場(chǎng)上，更如同飲鳩止渴，后患無(wú)窮。
如果能夠慢一點(diǎn)，在行業(yè)形式不好的時(shí)候，不急于盲目擴(kuò)張，少些杠桿，通過(guò)改變自己，適當(dāng)收縮業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，調(diào)整人才架構(gòu)，升級(jí)技術(shù)壁壘，不盲目跨界收購(gòu)，留住青山，也許上海佳豪會(huì)走的更遠(yuǎn)。
當(dāng)然，這世界沒(méi)有如果，不到十年，上海佳豪即將完成上市，轉(zhuǎn)型，賣殼經(jīng)營(yíng)滑落的三部曲，如今身處資本旋渦的劉楠，不知道是否還會(huì)想起那漸行漸遠(yuǎn)的打造國(guó)內(nèi)領(lǐng)先世界一流設(shè)計(jì)公司的初心。
標(biāo)簽：
上海佳豪
更多>同類資訊
