2018年10月，中遠海控披露了合并東方海外后的首次財報。前三季度業績不達預期，凈利潤下滑68.47%，扣非后虧損3.83億元。顯然，在貿易摩擦疊加燃油漲價的大背景下，中遠?？孛媾R巨大的業績壓力。
除業績下滑之外，中遠海控還面臨著債務膨脹帶來的巨大財務壓力。注意到，截至2018年三季末，中遠?？亟杩罡哌_900億，其中短期負債占比超過一半。這給公司帶來樂高達23億元的利息支出。
2019年關稅開征，貨運量萎縮是大概率事件。在這種情況下，中遠?？剡@艘大船將如何面對風浪？
收購未改善短期盈利債務壓力已經顯現
2018年10月30日，中遠?？匕l布三季報，這也是收購東方海外后的首次并表。
前三季度，中遠?？貙崿F營業收入821.3億元，同比增長21.5%；凈利潤8.63億元，同比下滑68.47%。非經常性損益高達12.46億元，扣非凈利潤-3.83億元，業績不及市場預期。
根據公司披露的信息，營收增長主要來自合并的東方海外。如果剔除東方海外國際的影響，前三季度集裝箱及航運相關業務收入662億元，同比僅增長1.73%。
雖然并購擴大了公司的營收規模，但是由于前三季度集裝箱運價的下跌以及燃油價格的上漲，部分對沖了公司的利潤。
短期內業績并未有實質改善，而收購帶來的財務壓力已經顯現。
中海遠控對東方海外的收購為純現金收購，為此背上了44.51億美元短期借款，導致利息支出大幅增長，極大蠶食了公司的利潤。
2018年前三季度，中海遠控財務費用高達19.47億元，同比增幅48.68%。其中利息支出就高達23.04億元，同比增加8.44億元。
賬上的巨量負債正是這幾年激進并購的后果。2016年前后集運業進入最低谷，全球眾多集運公司出現虧損，這也給巨頭提供了難得的并購窗口期。中遠?？鼐褪菑哪菚r開始，大手筆買買買，到處收購集運及港口碼頭。
由于中遠?？亻L期業績不佳，很難通過股權融資，只能通過借債籌集資金。
從公開資料可以看到，2007年以來，10年間公司沒有進行過增發。2017年10月份發起一份129億元定增案，其中控股股東承諾認購50%，目前仍在進行中。
而公司負債近幾年在迅速膨脹，尤其是2018年以來，各項負債均出現大幅增長。截至三季末，短期負債增加了352.64億元，達到462.04億元；長期負債增加了139.63億元，達到440億元。除此之外，2018年4季度還發行了40億元的中期票據。
目前公司的資產負債率已經飆升到75.87%。借款高達900億，其中短期負債占比超過一半，一年內到期的非流動負債已經高達157.97億元。這樣的債務結構顯然是有風險的。
從流動比率和速動比率來看，公司短期內面臨著極大的償債壓力。公司三季末流動比率僅有0.67，速動比率僅有0.58。
現在唯一能“解渴”的就是實施中的129億元定增案了，如果這項定增順利落地，估計財務壓力會得到緩解。
貿易摩擦疊加油價上漲集運企業前景并不樂觀
根據公開數據，2018年前三季度運費低迷，SCFI(運價指數)均值同比下跌5%，其中歐洲航線下跌9%；美西航線下跌9%。但是自進入7月以來，運費明顯回升，第三季度SCFI運價均值環比上漲17%，其中歐洲航線平均運價環比上漲15%；美西航線平均運價環比大幅上漲59%。
而第三季度，中遠?？丶b箱航運業務貨運量為673.33標準箱，較去年同期增加43.8%；前三季度合計貨運量為1602.27標準箱，同比增加22.41%。碼頭業務完成港口吞吐量3081.1萬標準箱，同比增長11.1%；前三季碼頭業務實現營收49.54億元，同比增66.4%。
隨著2019年關稅的生效，上半年貨運量的萎縮是大概率事件。整個市場運力還在保持著較快增長，根據Alphaliner統計，截至2018年9月底，全球集裝箱船隊運力同比增長6%，前一年這個數字是2.9%。未來航運市場價格勢必再度承壓。
中美貿易摩擦究竟會對公司造成多大影響，引用一個官方數字。在2018年上半年業績說明會上，中遠海控總經理王海民給出過具體數字，“單從中遠海運集運來看，目前中美間貿易摩擦對貨量的影響占公司總運量的2%~3%，但是如果后續2000億美元的25%懲罰性關稅落地，可能會影響總貨量的10%”。
不過行業內顯然要悲觀的多，2018年12月，波羅的海國際航運公會(BIMCO)警告，對于集運市場而言，盡管2018年的狀況已足夠令人失望，但2019年的形勢只會更糟，其根源或將是貿易停滯和產能過剩。
另一個不確定因素是燃油價格，2018年前三季度，船用燃油價格不斷攀升，新加坡380CST燃料油平均單價同比上漲34.5%，燃油導致的運價上漲，顯著蠶食了公司的毛利。
