九豐能源此次登陸資本市場，計劃募集約26.77億元，主要用于購買2艘LNG運輸船。但其盈利能力明顯受到毛利率波動較大，環保和安全生產風險等問題影響。
歷時兩年多，江西九豐能源股份有限公司(下稱“九豐能源”)近日終于迎來“高光”時刻。
日前，中國證監會發布消息稱，已按照法定程序核準了九豐能源的首發申請，該企業及其承銷商將分別與交易所協商確定發行日程，并陸續刊登招股文件。4月30日，九豐能源披露了《首次公開發行股票發行安排及初步詢價公告》《首次公開發行股票招股意向書》等文件。
作為我國首個民營液化天然氣（LNG）接收站運營商，九豐能源是國內專注于燃氣產業中游及終端領域的大型清潔能源綜合服務提供商，主要經營產品包括液化石油氣(LPG)、液化天然氣(LNG)等清潔能源。此次登陸資本市場，九豐能源將募集約26.77億元，其中21.27億元將用于購建2艘LNG運輸船。若順利實施，九豐能源在產業鏈上中下游的業務布局將更近一步。
募資超20億元布局全物流通道
根據九豐能源最新公布的招股意向書，本次擬發行8296.9866萬股，占發行后總股本的18.73%，擬募集資金約26.77億元。其中，21.27億元用于購建2艘LNG運輸船，5.5億元用于補充流動資金以及償還銀行貸款。
公開信息顯示，九豐能源是我國LPG、LNG行業的重要參與者，在華南地區擁有突出的行業地位。以2020年LPG進口量計算，是我國第四大、華南地區第一大LPG進口商。
截至2020年末，九豐能源總資產為43.5億元，負債16.6億元，凈資產達26.9億元。核心資產為用于進口LPG、LNG等的一座5萬噸級綜合碼頭、14.4萬立方米LPG儲罐以及16萬立方米LNG儲罐，其中LNG儲備設施被《廣東省能源發展“十二五”規劃》列為天然氣應急調峰和儲氣設施重點建設項目。
“為向客戶提供高純度的優質清潔能源，公司選擇的貨源地主要為東南亞、中東及非洲等優質海外氣源產地，采購后需通過遠洋運輸船舶運輸到東莞立沙島綜合能源基地。”九豐能源稱，“遠洋物流運輸能力是保障公司貨源采購，為下游客戶提供穩定供應的重要影響因素，目前公司運輸船只大量采用租用形式，而國際航運市場波動較為頻繁，公司迫切需要拓展遠洋物流運輸能力，形成‘遠洋船隊+倉儲基地+碼頭岸線’的全物流通道布局。”
據悉，2018年7月9日，九豐能源曾與中國船舶工業貿易有限公司和江南造船（集團）有限責任公司簽訂了2份船舶建造合同，船型為目前公司碼頭適航的中型LNG運輸船，噸位約為3.53萬噸/艘，使用計劃為完全替代公司目前在租賃的2艘中型LNG運輸船用于貨物采購。
毛利率波動較大影響盈利能力
九豐能源盈利能力如何？
資料顯示，九豐能源主要經營產品包括LPG、LNG等清潔能源以及甲醇、二甲醚等化工產品，主要應用于燃氣發電、工業燃料、城鎮燃氣、汽車燃料、化工原料等領域。
2018—2020年，九豐能源分別實現營業收入114.9億元、100.2億元、89.1億元，其中來自LPG、LNG產品的銷售收入占比分別為96.2%、95.88%、95.35%，是其主要的營收來源，分別實現凈利潤1.84億元、3.72億元、7.73億元。
就經營模式來看，九豐能源采購的LNG、LPG主要來源于國際市場，采購定價主要掛鉤國際市場指數，銷售則主要是面向國內客戶，價格受市場影響較大。
Wind數據顯示，2018年1月至2021年1月期間，全國LPG市場價格波動較大，最低不到2500元/噸，最高則接近5000元/噸；LNG銷售市場價格最低不到2500元/噸，最高則近5500元/噸，差距均高達1倍之多。
相應地，九豐能源銷售收入也呈現一定波動。2018—2020年，LPG銷售收入分別為62.84億元、56.86億元、47.6億元，后兩年分別比上年同比下降9.51%、16.28%；LNG銷售收入分別為46.4億元、38.19億元、36.66億元，后兩年分別比上年同比下降17.74%、4.01%。
這也導致了九豐能源毛利率波動較大，且對比前幾年銷售毛利率，九豐能源近幾年毛利率有所下降。2016—2019年，LNG銷售業務毛利率分別為24.09%、18.68%、12.71%、16.69%;LPG銷售業務毛利率分別為為8.62%、7.08%、4.35%、4.59%。2020年，LNG、LPG毛利率有所上升，分別為21.56%、8.50%。
九豐能源稱，公司產品的銷售價格和采購價格隨境內外市場行情波動。若上下游環節出現不利變化，公司將面臨經營產品的毛利空間縮小使公司盈利能力下降的風險。
環保及安全問題頻現
值得注意的是，九豐能源主營的LPG、LNG業務均為危險化學品，相關安全、環保管理規定較為嚴格。
記者發現，2015年以來，九豐能源就牽涉多起環保處罰。
2015年12月22日，與九豐能源相關的廣九燃氣塘口加氣站建設的汽車加氣站項目，因未及時辦理配套建設的環境保護設施竣工驗收，被廣州市黃埔區環保局作出行政處罰，責令該加氣站停止從事汽車加氣站項目的使用，并罰款1萬元。
2016年9月，九豐能源子公司東莞市九豐能源有限公司，因在立沙島綜合能源基地增加3000立方米壓力球罐、2KW/h發電機、裝車臺、30m地面火炬等設備未及時履行環保部門審批手續及環境保護設施未經驗收合格即投入使用，被東莞市環境保護局處以3萬元的行政處罰。
九豐能源在招股說明書中指出，下屬公司廣九燃氣曾經營服務廣大城鎮居民的瓶裝LPG零售業務，經營網點較多，由于一線操作人員操作不當等原因，導致九豐能源在2016年-2017年間，發生較多違反《廣州市燃氣管理辦法》規定的情形。
據悉，為降低管理風險等，2018年，九豐能源陸續以轉讓、關閉或注銷等方式處置了廣九燃氣名下儲灌站等經營網點。
“為了確保安全生產，公司建立了用于預防、監控、預警和減輕安全風險的完備體系，并制定了安全管理制度和操作規程。但若公司在生產管理方面不能保持良好的安全運行狀況，將不能完全排除發生安全事故的風險。一旦發生安全事故，公司的正常生產經營活動將受到重大不利影響。”九豐能源稱。
