在航運(yùn)價(jià)格仍處于較高水平背景下，國航遠(yuǎn)洋（NQ833171，當(dāng)前停牌，市值32億元）擬在北交所IPO，募資約12.53億元，用于購置5條干散貨船舶等，進(jìn)一步加碼運(yùn)力。

6月初，國航遠(yuǎn)洋在北交所官網(wǎng)披露了招股書（申報(bào)稿）。從財(cái)務(wù)上看，2021年受航運(yùn)價(jià)格上漲等因素的影響，國航遠(yuǎn)洋業(yè)績也大漲。2021年公司實(shí)現(xiàn)營收同比增長超過1倍，歸母凈利潤扭虧為盈。

不過，航運(yùn)業(yè)是強(qiáng)周期行業(yè)。2014年~2016年，國航遠(yuǎn)洋曾連續(xù)三年虧損，后連續(xù)三年盈利；2020年公司還虧損，次年卻扭虧為盈大賺3.68億元。

那未來幾年中，行業(yè)周期能維持國航遠(yuǎn)洋的業(yè)績高增長嗎？

擬募資約12億買船

國航遠(yuǎn)洋成立于2001年，主要從事國際遠(yuǎn)洋、國內(nèi)沿海和長江中下游航線的干散貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)，是國內(nèi)干散貨運(yùn)輸?shù)拇笮秃竭\(yùn)企業(yè)之一。據(jù)交通運(yùn)輸部公布的“中國航運(yùn)發(fā)展報(bào)告”，2018年~2020年，國航遠(yuǎn)洋經(jīng)營的船隊(duì)規(guī)模連續(xù)3年國內(nèi)排名行業(yè)第四。而截至去年末，國航遠(yuǎn)洋擁有自營干散貨船舶18艘，其中8艘為自有船舶，10艘為非融資性質(zhì)的光租船舶。

國航遠(yuǎn)洋屬于大宗干散貨航運(yùn)業(yè)，運(yùn)輸貨種主要包括煤炭、礦石和糧食等。目前，公司已與必和必拓、鞍鋼、寶鋼、中糧、國家能源集團(tuán)等客戶建立了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系。

2021年以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇帶來需求增加，海外國家經(jīng)濟(jì)和工業(yè)制造業(yè)生產(chǎn)高景氣回歸，大力提振了對(duì)大宗干散貨需求，其間疊加大宗商品價(jià)格上升、新冠肺炎疫情管控和船舶到港增多等因素影響有效運(yùn)力周轉(zhuǎn)，這使得航運(yùn)市場運(yùn)價(jià)和租金高漲。

受益于航運(yùn)價(jià)格暴漲等因素的影響，去年國航遠(yuǎn)洋的盈利能力大增。2021年公司實(shí)現(xiàn)營收14.39億元，同比增長107%；公司還一舉扭虧為盈，去年歸母凈利潤達(dá)到3.68億元。公司毛利率由2020年的7.81%上升至30.54%，上漲了約23個(gè)百分點(diǎn)。

此次IPO，國航遠(yuǎn)洋擬募資12.53億元。其中，約12.1億元用于購置3艘6.7萬噸級(jí)和2艘8.6萬噸級(jí)新造干散貨運(yùn)輸船舶，剩余4300萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

未來業(yè)績高增長能否持續(xù)？

從行業(yè)景氣度的角度來看，此時(shí)IPO是國航遠(yuǎn)洋較好的時(shí)機(jī)。根據(jù)國航遠(yuǎn)洋招股書（申報(bào)稿），過去10年我國干散貨市場運(yùn)價(jià)水平較低，且波動(dòng)相對(duì)平緩。根據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，2013~2020年我國沿海（散貨）綜合指數(shù)波動(dòng)相對(duì)平緩，全年運(yùn)價(jià)指數(shù)在1000點(diǎn)左右徘徊。

不過，2021年以來情況出現(xiàn)變化，受運(yùn)力供給端、下游需求旺盛以及美元超發(fā)等因素影響，沿海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)均呈現(xiàn)不同幅度的攀升。

國航遠(yuǎn)洋主要從事干散貨航運(yùn)，該業(yè)務(wù)定價(jià)主要參照波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）等。在全球干散貨運(yùn)力供給增速整體呈現(xiàn)下降趨勢的背景下，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）呈現(xiàn)持續(xù)攀升態(tài)勢。

Wind資訊顯示，2021年以來，全球貿(mào)易與物流成本急劇上升，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）一度由1300多點(diǎn)上漲至最高5500多點(diǎn)，最高漲幅一度超過3倍。不過，去年10月后BDI明顯回落，但全年漲幅仍有120%左右。今年1月以后，BDI觸及底部后開始回升，目前在2400點(diǎn)左右，仍處于近年來的較高水平。

國航遠(yuǎn)洋也在招股書（申報(bào)稿）中表示，2021年以來，新冠疫情帶來的負(fù)面影響逐步減少，全球經(jīng)濟(jì)將迎來增長，未來大宗商品運(yùn)輸需求將繼續(xù)攀升。公司認(rèn)為，作為國內(nèi)大型干散貨航運(yùn)企業(yè)，公司應(yīng)緊抓行業(yè)發(fā)展的有利機(jī)遇期，補(bǔ)充運(yùn)力，提高市場占有率。

盡管國航遠(yuǎn)洋稱，看好未來的航運(yùn)市場，但航運(yùn)業(yè)是典型的強(qiáng)周期性行業(yè)。過去幾年，國航遠(yuǎn)洋的業(yè)績也曾大起大落。2014年~2016年，公司曾連虧三年，期間最低毛利率不到2%。2017年~2019年，公司連續(xù)三年盈利，期間毛利率曾升至26%左右。2020年，國航遠(yuǎn)洋虧損7400多萬，2021年又大賺。

在行業(yè)周期起伏變化下，國航遠(yuǎn)洋的業(yè)績能繼續(xù)像2021年那樣“靚麗”嗎？實(shí)際上，今年一季度，國航遠(yuǎn)洋的業(yè)績增速已有所下滑。今年1~3月，公司營收增長15.9%，達(dá)到2.9億元；歸母凈利潤為6875.54萬元，同比增長29.15%。

由于目前處于IPO狀態(tài)，國航遠(yuǎn)洋在新三板上處于停牌狀態(tài)。公司停牌時(shí)（5月26日）的股價(jià)為7.2元/股，市值32億元。