長航鳳凰股份有限公司（長航鳳凰）重生路可謂走得驚心艱險。此前，由于連續3年凈利潤為負，且連續兩年凈資產為負，長航鳳凰先經ST，后被深交所裁定暫停上市。去年12月18日，長航鳳凰攜80億元規模的借殼交易高調回歸。
　　如今，期盼長航鳳凰“涅盤重生”的股民們又要失望：長航鳳凰公告稱終止借殼方案，其重組計劃陷入僵死。
　　終止港海建設借殼
　　9月26日，長航鳳凰發布公告稱，第七屆董事會第十六次會議審議通過《關于公司終止重大資產置換及發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易事項的議案》，決定終止港海（天津）建設股份有限公司（港海建設）借殼方案。當日，長航鳳凰股價跌逾6%，今年以來其股價已接近腰斬。
　　長航鳳凰曾因不能清償到期債務，并且資產不足以清償全部債務，進行破產重整。2014年其完成債務重組后逐漸擺脫業績虧損泥潭，并被原大股東長航集團將控制權轉讓給天津順航海運有限公司（順航海運）。順航海運旗下港海建設欲借殼長航鳳凰，登陸資本市場。
　　資料顯示，港海建設為一家致力于港航疏浚吹填領域施工企業。7月份，長航鳳凰公布重大資產重組方案，以全部資產及負債等值置換港海建設100%股權。其中，置出資產作價2.7億元；置入資產作價78.75億元。重組完成后，長航鳳凰主業將從航運業變更為土木工程建筑業。
　　需要指出的是，長航鳳凰此次重大資產重組包括三項內容，除借殼重組之外，長航鳳凰需向港海建設全體股東非公開發行股份購買其持有的港海建設100%股權超出置出資產價值的差額部分。此外，長航鳳凰還需募集配套資金36億元用于支持港海建設開展PPP業務及支付重組費用，其中35億元用于柬埔寨金邊新城PPP項目（金邊項目）。根據協議，如上述任一項生效條件未能得到滿足，長航鳳凰此次資產重組協議則不予生效。
　　就在重組如火如荼進行之時，置入資產港海建設申請“港口與航道工程施工總承包一級”資質事宜披露未獲交通運輸部批準，致使港海建設與鑫富華（柬埔寨）投資有限公司簽訂的海外施工協議無法按期實施，進而直接影響到此次重大資產重組的繼續推進，使重組方案實施存在較大的不確定性。為此，長航鳳凰稱基于保護企業及中小股東利益的考慮，擬決定終止此次港海建設借殼重組。此外，長航鳳凰還承諾自公告發布之日起至少一個月內不再籌劃重大資產重組事項。
　　借殼方案備受質疑
　　重組說停就停，長航鳳凰本就受質疑的資產重組引起投資者一片嘩然。公告發布后，長航鳳凰在投資者互動平臺對此次終止資產重組進行答疑。
　　互動平臺上，投資者對上述“港口與航道工程施工總承包一級”資質披露時間提出疑問。不少投資者提及，長航鳳凰此前已知相關資質申請進入交通運輸部專業審核階段，但卻未關注交通運輸部網站關于此事項的公示，導致企業公告時間晚于國家部委網站披露。
　　對此，長航鳳凰回應稱，港海建設資質申請是通過當地建委向住建部提交的，公示結果也是以住建部最終發出的結果為準。由于港海建設工作人員一直關注住建部網站，沒有留意到交通運輸部的公示，目前公示結果已在住建部網站最終公示，港海建設也提交了異議陳述。長航鳳凰與港海建設各自是獨立的企業，無法干預港海建設的工作。
　　早在方案披露時，市場上便對港海建設借殼方案質疑不斷，包括港海建設遠高于行業平均水平的毛利率、看起來并不自然的利潤變化，及金邊項目的不確定性等。
　　資料顯示，港海建設未來3年的收入主要來源于金邊項目，客戶及合同訂單較為單一。而港海建設金邊項目的資金來源主要為定向募股集資而得，資金獲得途徑單一，此外其控股股東資金狀況亦不寬裕。長航鳳凰7月21日曾公告稱，順航海運將其所持2500萬股長航鳳凰的股票，以質押式回購的方式質押給了中銀國際證券，截至公告披露日，順航海運所持長航鳳凰股份已悉數被質押。
　　港海建設主營業務為疏浚吹填，船舶為其主要經營性資產。截至重組方案披露日，港海建設共計7艘船舶被抵押。而根據其簽署的相關協議，港海建設拖延工期，恐怕還會面臨合作方索賠的損失。
　　基于此，更有投資者認為長航鳳凰發布虛假重組公告，造成股價大幅波動，投資者損失慘重。對此，長航鳳凰董事長陳德順回應稱，“重組是一項專業性很強的工作，這一工作是在專業的中介機構指導和幫助下推進的。重組過程中一直按照《重組管理辦法》和信息披露制度及相關的法律法規對事項進展進行信息披露。股價漲跌取決于市場因素等，需要謹慎決策，企業會為股東經營好這部份資產，為股東提供結果，若有后續方案，會及時披露。”
　　破產重組何去何從
　　航運弱市之下，此前經過破產重整，長航鳳凰對企業內部進行全盤梳理，以債轉股的方式將債務厘清，并進行大幅裁員和資產清理，特別是將此前“造船運動”中的多艘船舶資源出售止損，其業績已在2014年扭虧。
　　目前來看，長航鳳凰已暫時免去暫停上市或退市之虞。但當下資產置換工作未能完成，其主業依然為航運業，在航運業整體低迷的背景下，長航鳳凰依舊存在經營風險。上半年，長航鳳凰實現營業收入 3.08億元，同比下降22.07%；實現凈利潤為虧損1581.82萬元，同比暴跌114.57%。
　　長航鳳凰解釋稱，業績下滑的原因是散運市場仍將需要較長時間才能恢復到全社會整體收益水平。煤炭、鋼鐵、水泥價格持續下跌，即使回調往往曇花一現，上游企業普遍虧損、重組加快，干散貨航運物流企業生存艱難。與此同時，隨著去產能政策的嚴格實行，長航鳳凰服務的主體如鋼鐵、煤炭等行業減產控產力度加強，沿海散運市場供需不旺。干散貨運輸市場低迷，導致沿海運輸市場運力過剩問題更加突出，激烈競爭下運價下跌。
　　長航鳳凰原本希望借助資產置換進行主業轉型，但“涅槃重生”不易，長航鳳凰需要突破這道僵死咒。
　　長航鳳凰在終止借殼公告中承諾自公告發布之日起至少一個月內不再籌劃重大資產重組事項（以往其他上市企業不再重組的時間一般為3個月或6個月），因此業內人士認為，長航鳳凰的承諾時限客觀上預留了較大的想象空間。
　　針對長航鳳凰是否會啟動新的資產重組及未來戰略布局，長航鳳凰相關人士向《航運交易公報》記者表示，目前尚無計劃。但在投資者互動平臺上，長航鳳凰相關人士回應稱，目前尚未有另選標的的計劃，企業有能力運作好，在低迷的航運市場中，會積極地挖掘潛力，尋求和探索新的增長點，給股東一個好的未來。企業管理層對長航鳳凰未來的發展充滿信心，未來若有優質資產且估值合理，也不排除再次通過重組調整產業布局的可能。
　　長航鳳凰董事、董秘肖湘表示，此次重組終止后，如果再進行重組，就要按照新修訂的《重組管理辦法》實施，發行股份購買資產的價格需要重新定價。
　　另有其他渠道報道稱，港海建設相關方試圖通過天津方面接觸住建部，了解資質尚未獲批的原因。綜合各方意見，尚不能斷定港海建設資質已經被否，只是時間上不確定。
　　前有長航鳳凰借殼置換航道疏浚資產，后有中海海盛跨界轉型醫療健康服務產業。痛定思痛，窮則思變，經營壓力倒逼航運企業醞釀變革。上述兩家航運企業均選擇賣殼求生，但結局有所不同。截至8月底，順航海運、民生銀行、光大銀行和中外運長航分別持有長航鳳凰17.89%、2.91%、1.75%和1.28%的股份。當下，中外運長航整體并入招商局集團正在進行中，招商局集團會否伸以援手助長航鳳凰渡劫，亦是業界對長航鳳凰日后走勢的猜測之一。